本报记者 龙跃 北京报道
数据非常“漂亮”
由于8月份时投资者对宏观经济走势存在一定担忧，导致市场出现中级调整。但随着9月份宏观数据的公布，这种担忧显得有些过度，因为几乎所有的数据都非常“漂亮”，宏观经济仍然处于稳步复苏的格局中。比如第三季度GDP同比增长8.9%，较二季度增速提高了一个百分点。
具体而言，从投资看，今年1-9月份城镇固定资产投资完成额累计同比增长33.30%，增速较1-8月份的33.00%进一步提升，显示投资仍然是宏观经济增长的重要助推器之一。从消费看，9月份社会消费品零售总额同比增长15.50%，增速达到今年2月份以来的最高水平。从外贸看，9月份无论是出口还是进口，增速下滑的幅度都在大幅收窄，显示外贸复苏的进程已经展开。分析人士指出，无论是投资、消费还是外贸数据，都显示国内宏观经济复苏的脚步比较坚实，经济企稳回升的趋势没有改变。
此外，从金融数据看，9月份新增人民币贷款5167亿元，大幅好于市场此前预期；而M1同比增速也在年内首次超越M2增速，显示资金活性进一步增强，这说明流动性并未出现明显收缩。与此同时，外部热钱和居民储蓄搬家还有望进一步为市场资金面提供支持。在热钱方面，有统计指出，剔除投资收益和汇兑损益，三季度外汇储备增量中有大量不可解释的短期资本流入，总额超过500亿美元；在储蓄搬家方面，随着CPI降幅的收窄，实际负利率的情况可能在不久的将来出现，从而能够提升储蓄资金的风险偏好。
提升业绩预期
从目前市场的驱动力看，流动性释放的高峰阶段无疑已经过去，因此业绩的影响正在变得愈发重要。从这个角度看，良好的宏观经济数据不仅消除了投资者的疑虑，更为重要的作用在于，能够提升投资者对上市公司三季度业绩的良好预期，从而赋予市场更为强劲的上涨动力。
由于现阶段流动性充沛度已经无法和上半年相比，因此股票估值进一步扩张面临较大制约。不少分析人士都认为25倍市盈率是目前市场合理估值的上限。据Wind资讯统计，如果以去年下半年加上今年上半年的业绩作为计算基础，截至22日，全部A股的市盈率为25.05倍（剔除负值）。可见，如果相对静态的看，目前市场的整体估值水平已经不低了。
但是，如果考虑到上市公司业绩与宏观经济的紧密联系，则今年下半年公司业绩好于去年下半年，与今年上半年至少持平将是大概率事件。在这一假设下，以今年中报业绩的两倍作为计算基础，可以得到目前全部A股的动态市盈率为22.56倍，尚处于合理范围内。从中可以看出，一旦形成良好的业绩预期，市场的估值压力会降低，股价上升动力也会随之而生。分析人士由此认为，短期市场虽然面临一定技术性回调压力，但在宏观经济以及业绩预期向好的共同支撑下，预计下跌空间将比较有限。
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