公司三季报显示,前三季度共实现收入22.3亿,同比下降18.52%;归属于母公司所有者的净利润1.3亿,同比下降48.3%,基本每股收益0.26元。第三季度单季实现收入7.9亿,同比下降8.4%;环比下降0.1%;归属于母公司所有者的净利润6720万,同比下降16.1%,环比增长49.6%;基本每股收益0.13元。

　　从上述数据看,业绩略高于我们预期。此前我们预测公司三季度单季EPS为0.11元,低于实际0.02元。分析原因,主要在于对三季度毛利率有所低估,而最根本原因在于对自制浆用量上升对成本的削减考虑不充分。

　　三季度业绩环比大幅增长主要得益于毛利率的大幅反弹（由15.66%提升至21.38%）,而这一反弹则是产品价格、自制浆和低位原料三因素共同作用的结果。其中,产品价格和低位原料这两个因素对毛利率的贡献已多次强调,同时业绩预测中也考虑比较充分到位,而对自制浆这一因素考虑不足导致业绩出现误差。

　　综合上述分析,根据三季报,我们上调公司四季度单季EPS为0.14元,由此今年全年EPS为0.40元,2010和2011年EPS暂时维持不变,分别为0.64元和0.78元,对应当前PE分别为22.6X、14.1X、11.6X,PB为1.8X,估值相对合理,维持“推荐”评级不变。(兴业证券)

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