深圳能源（000027）主要从事电力生产和销售。其中，电力销售收入占主营收入的89.21%。公司是深圳市属国有电力公司，是深圳重要的电力能源供应商，发电能力占深圳本地电源的3/4以上，在深圳当地市场优势明显。今日投资《在线分析师》显示：公司2009-2011年综合每股盈利预测值分别为0.76、0.76和0.78元，对应动态市盈率为16、16和16倍；当前共有16位分析师跟踪，7位分析师建议“强力买入”，6位分析师建议“买入”，3位分析师给予“观望”评级，综合评级系数1.75。

上半年归属母公司股东净利润同比增长110.5%。公司上半年实现总收入42.5亿元，同比减少21.7%；营业总成本为36.7亿元，同比降低23.7%；投资收益贡献5.3亿元；营业外收入贡献2.1亿元；归属母公司股东利润为10.4亿元。其中出售金融资产损益贡献36.6%的净利润。报告期内公司售电毛利率同比提升4.3个百分点。

联合证券表示，下半年公司发电量环比将大幅增长。由于上半年以外向型经济为主导的广东省用电量需求同比下降4.5%，而南方电网西电东送电量同比增加39.8%，导致广东省内机组发电量同比减少15.6%，另外公司主要电厂检修时间同比增加，公司累计发电量同比下降19.31%，但二季度发电量明显回升，根据测算一季度发电量同比下降30%左右。根据海关数据显示，广东省6月份进出口总额同比降幅比1月份收窄了10.4个百分点；中电联数据显示，7月份广东省用电量和火电发电量同比分别增长5.4%和5.9%。随着下半年复苏外贸形势的回暖，他们认为下半年公司发电量将环比增长27.6%左右。

燃煤供应渠道优势明显，成本控制能力突出。公司燃煤采购长期以合同煤（神华）为主，08年前合同煤比例保持在100%，08年为85%。在09年电煤谈判异常艰难的情况下，依然能够取得与中国神华2009-2013年电煤采购协议，提前锁定50%的总用煤量。另外，海运便利给公司提供更多的选择煤源，公司组建扩大航运子公司，将更有效控制燃煤成本。

装机规模长期增长明确，参股核电将大幅提升公司价值。公司做大做强火电外，积极向风电、垃圾发电和核电等方面延伸。目前公司在建有满洲里热电（2*20）、义和风电（20*1.5）等项目，开展河源二期（2*100）和滨海电厂（2*100）等项目的前期工作。另外，公司于2009年2月于中广核签订战略合作协议，有望分享未来核电的盛宴，空间巨大。

联合证券称，考虑到公司下半年发电量增长的高弹性，长期具备较强能力的成本控制能力，以及参股核电建设的广阔前景，公司合理价值为15元左右，给予公司“增持”评级。

风险因素：经济回暖低于预期。

(今日投资)

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