评级：买入

　　评级机构：宏源证券

　　2009年1月资产置换前，公司房地产权益结算面积159万㎡，资产置换后，权益结算面积变为311万㎡，并增加一块建面约200万㎡的土地一级开发项目。现有开发项目多数具有低地价高售价特点，新的资源型地产龙头显现。“地产+贸易”双主业优势互补。贸易周转快但利润率低，地产周转慢但利润率高。公司贸易经营能力很强，年营业额高达约300亿，可为地产提供较强的流动资金支持。较多的高售价高毛利的地产资源，将维持20092011年地产业务毛利率在40%左右的高水平。

　　不考虑土地一级开发收益，预计公司2009-2011年每股收益为0.68元、0.88元、1.12元，若假设2010‐2011年一级土地分别出让10万㎡和20万㎡，2009-2011年每股收益则达0.68元、0.95元、1.25元。即使采用地产和贸易分类PE法，合理价值也在19.08～21.13元/股。此外公司RNAV为11.29元/股，目前股价远低于地产行业平均溢价76%的水平，公司属于少有的同时具备相对及绝对估值优势的地产股，给予“买入”评级。

（新华网综合）