天威保变（600550）主要从事变压器产品的生产与销售等。公司是国内最大的电力设备变压器生产基地之一，大型发电机组主变压器约占国内产量的45%左右；是国内唯一能生产高电压大容量壳式变压器的厂家，是中国核电工程唯一合格供应商，是世界上唯一一家500kV级产品安全运行25年“零事故”企业。公司作为我国变压器与新能源龙头，具备稳定的持续增长后劲。今日投资《在线分析师》显示：公司2009-2011年综合每股盈利预测值分别为1.00、1.24和1.59元，对应动态市盈率为37、30和23倍；当前共有23位分析师跟踪，8位分析师建议“强力买入”，12位分析师建议“买入”，3位分析师给予“观望”评级，综合评级系数1.78。

2009年一季度，公司实现营业收入13.75亿元、营业利润2.12亿元、归属母公司净利润1.8亿元，分别同比增长60.54%、-23.95%、-24.15%。营业利润和净利润的下滑主要源于投资收益的大幅下降，公司一季度实现投资收益2448万元，同比下滑83.04%。一季度实现每股收益0.16元。

短期受金融危机冲击，参股联营的光伏投资收益大幅下滑。受全球金融危机及信贷紧缩冲击，公司参股联营的新光硅业、天威英利的盈利能力或将从阶段高点回落，光伏的投资收益同比增速由前三季度的225.23%急剧下滑至第四季度的9.46%，随着光伏组件及多晶硅产品售价的下跌，09年一季度投资收益同比大幅下滑83.04%，为2448万元，占净利润总额比例也由08年同期的60%大幅下滑至14%左右。天相投顾预计随着海外信贷复苏及国内光伏市场的有效启动，09年下半年公司的光伏投资收益有望恢复增长。

新能源项目建设进展顺利。1）薄膜电池：46.5MW非晶硅薄膜生产线设备已于3月运抵保定，公司预计6月完成主生产线设备搬入，全年计划生产8MW，二期项目也正在规划中。2）多晶硅：两个年产3000吨多晶硅项目预计11月底可实现试生产。3）风电设备：两台1.5兆瓦样机并网运行良好，现已进入批量生产阶段，公司预计今年可生产150台1.5兆瓦风电整机。目前风电二期正在建设当中。叶片公司已完成部分生产厂房的建设，公司预计2009年可生产1.5兆瓦风电叶片150片。

海通证券维持公司2009-2010年EPS预测分别为0.80元和1.09元。他们认为困难是暂时的，随着全球经济的逐步稳定和各国新能源政策的推行，全球太阳能行业有望在2009年走出低谷，同时国内光伏政策的启动让他们看到了一个巨大市场的开启。天威保变作为国内唯一拥有全产业链的新能源公司，公司的许多产能建设从09年开始陆续将进入生产期，此外2009年公司资产注入的预期强烈，成熟资产的注入也将提升公司业绩，维持公司长期“增持”的投资评级。

风险因素：全球经济衰退下光伏市场需求的波动性及公司新能源项目的投产进度的不确定性风险。

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