受累于去年金融危机影响，中国最大的氧化铝生厂商、电解铝及铝加工生产商2008年的净利润出现大幅缩水局面。

3月30日，中国铝业公布的财报显示，去年实现营收和净利润分别为767亿元和923万元，同比分别下降9.92%和98.7%。

受此影响，当日中国铝业A股(601600.SH)低开低走，报收于10.49元，下跌3.76%；而中国铝业H股(2600.HK)下跌11.97%，报收于4.56港元。

中国铝业执行董事兼总裁罗建川在30日上午上海召开的业绩说明会上表示，公司去年经营遇到前所未有的困难和挑战，其中包括受国际金融危机的冲击和雨雪冰冻及地震灾害影响，使铝产品价格大幅下滑及原燃料价格不断上涨。

尽管中国铝业在年报中预警今年一季度将亏损，但罗建川表示，按目前铝价和已下降的成本看，公司今年有望盈利。

一季度面临亏损

中国铝业去年业绩下滑很大程度归于四季度的巨额亏损。

去年三季报显示，公司前三季度录得高达25.8亿元净利润，然而全年净利润仅922.8万元。

数据显示，去年第四季度，电解铝价格较前三季度下跌30%以上，公司氧化铝销售价格也较前三季度下跌29%，而原料价格跌幅相对较小，导致产品销售亏损。

加上外购铝土矿价格去年上半年出现上升走势等因素，造成了去年中国铝业电解铝和氧化铝销售毛利率仅分别为5.9%和11%，同比下降12.6个和16.8个百分点。

尽管公司第四季度以消化库存为主的销售收入未出现环比大幅下降，但主营产品价格的大幅下跌，使公司四季度一次性计提9.16亿元存货跌价准备，这也是造成公司四季度亏损25.7亿元的重要原因。

值得关注的是，尽管中国铝业去年就通过减少资本开支减缓经营压力，然而数据显示，公司去年的销售费用、管理费用和财务费用分别达15.6亿、23.7亿和17.3亿元，均高于市场预期；其中财务费用和销售费用同比上涨64%和15%。

据罗建川介绍，今年公司资本支出计划约130亿元，较去年的197亿元下降34%左右，“目前投资方面主要是去年结转的在建工程，新项目已停下来；另外，我们还准备一些资金在并购方面，但主要还是看市场状态决定是否动用”。

截至去年底，中国铝业55.58%资产负债率较上年末的39.07%上升16.51%。中国铝业副总裁、财务总监陈基华解释称，负债增加“主要是在长期债券和长期借款方面，因为去年对现金做了充分估计，包括今年的资本开始和现金状况”。

中国铝业发布年报的同时公告称，计划在银行间债市发行不超过100亿元短期融资券及至多100亿元中期票据。

去年，公司实现氧化铝产量902万吨，同比减少5.7%；而原铝产品产量和铝加工产品的产量却分别同比增长16.1%和341.2%，但后者却亏损3.29亿元。

海通证券分析师杨红杰认为，公司未来将更注重铝加工产品生产能力的提高，谋求产业链的完善。

中国铝业表示，今年仍面临非常艰难的经营环境，“预期一季度净利润将亏损”。

对此，陈基华表示，“今年一季度铝价处于低位状态，特别是1月和2月，而销售方面一季度基本是消化去年结转过来的高成本库存。”

“去年底结转的库存较多，价格较高，比当期市场价格要高出约10亿元。”公司总裁罗建川亦表示，“不过最近国际市场铝价反弹力度较大，如果看当期原材料价格，中铝的氧化铝和电解铝都有盈利。”

对于中国铝业来说，尽管国储局出手解决公司手中的高成本存货，但产能问题是中国铝业不得不面临的重要问题。

据统计，去年全球氧化铝产能开工率约81.5%，中国开工率仅60%；电解铝方面，中国开工率43%，全球除中国以外电解铝产能仅关闭19%。

中国铝业方面，公司去年10月中旬后，停止部分成本较高的电解铝及氧化铝企业的生产，分别包括72万吨电解铝产能和411万吨氧化铝产能；而截至今年2月，中国铝业分别关闭氧化铝和电解铝各434万吨和96万吨的产能，分别占公司现有产能的40%和24%。

对此，罗建川对记者表示，如果市场好转，不排除下半年释放部分产能的可能。

全年或将盈利

“我们对目前的市场较乐观，最近20天的数据令更有信心。”罗建川在30日针对机构投资者的业绩说明会表示，“国内政策对于铝消费的需求有刺激作用，中国电解铝需求中建筑约占33%，交通运输占24%，电力占15%；而现在特别在交通运输和电力行业有所启动，因而下面的铝价有提高空间。”

记者了解的情况显示，去年第四季度和今年前两个月，全国铝工业处于亏损状态，但随着近期沪铝上涨至13000-14000元/吨，不少企业重新回到盈利边缘；不过当电解铝等价格超过每吨14000元后，部分关闭的产能有望重新开启。

国信证券分析师彭波则认为，考虑到电解铝等成本有更大压缩空间和国内的低成本产能的企业仍在发挥作用等因素影响，美元贬值及通胀预期下，尽管铝价会跟随其他资产价格一起上涨，但反弹动能远不如其他金属。

尽管如此，罗建川对于中国铝业今年的形势则表现了较乐观态度：“虽然从长期看一些关闭的产能复产可能带来压力，但预计铝价将维持在13000-14000/吨，加上当期成本下降，总的来说今年实现利润还是有信心的”。

应该说，对于中国铝业来说，在需求并不明朗的前提下，成本下降是目前公司面临的优势。

3月初，工信部联合发改委、电监会和能源局遴选了15家符合国家产业政策的企业开始电解铝企业直购电试点，这对于电力成本占据40%的电解铝企业来说显然是好消息，而入围9家公司的中国铝业无疑是最大赢家。

据统计，中国铝业下属包括抚顺、山东等9家入围企业的电解铝产能占据中国铝业全部电解铝的63%(焦作万方除外)。

罗建川表示，“我们希望能拿到3-5分钱甚至更多的长期稳定用电优惠，也希望铝价和电价能够挂钩，这种方式应被广泛地采取。”

此前一向看空中国铝业的瑞银证券在业绩点评报告中改变了对其2009年亏损的预期，“今年中铝或将盈利，而非如市场调查中半数分析师认为的亏损”。

使瑞银改变预期的因素是其预计监管部门将对包括电解铝在内的有色金属征收进口关税，这一措施“或有助维持中国电解铝价格目前对伦敦金属交易所价格20%的溢价”。

和瑞银的看法类似的是，目前内地卖方研究机构也基本认可中国铝业2009年出现微赢的可能性，中金公司、天相投资和国信证券在30日的年报点评报告中分别给予中国铝业今年0.02元、0.0012元和0.05元每股收益的盈利预测。

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