事项：

    近日，智光电气（002169）公告其7000kVA级超大功率高压变频调速系统通过国家电控配电设备质量监督检验中心的鉴定。据估算，该套系统投运后，按适配高压电机年运行7000小时计算，节电率一般在20%～40%，年节电可达1500万kWh，以国内工业用电0.5～0.7元计算，年节约电费可达500万元～700万元，用户在一年内可回收设备投资。

    评论：

    宏观经济下行，对高压变频调速系统需求影响较小在目前宏观经济下行的压力下，大多数企业都存在经营环境恶化，资金链紧张，投资固定资产意愿减弱。但我们认为公司的高压变频调速系统需求受到的影响较校主要原因是：1、高压变频调速系统主要被用于大型钢铁、石化、电力、建材等企业的节能减排。而此类大型企业受政府的强制考核进行节能的意愿较强。2、允许部分优质客户采取灵活的分期付款，客户通过节省电费就能收回大部分投资，扩大了产品的需求。3、增值税改革也一定程度刺激企业固定资产投资意愿。

    公司高压、大功率的产品竞争力较强，毛利率有望维持高位在高压变频调速系统，国外竞争对手尽管技术实力强，但存在产品价格贵、技术支持和服务响应速度慢、对电网适应性差，因此占据市场份额也不多。而国内竞争对手中，公司的产品技术实力处于优势地位，尤其在近日通过鉴定的高压、大功率领域。结合目前主要原材料钢材、铜等价格下行的趋势，我们认为，公司的变频调速系统毛利率有望维持在35%的高位水平，部分超大功率产品毛利率水平可能更高。

    08年变频调速系统估计能完成收入2亿元，09年收入仍有可能大幅增长，维持公司“谨慎推荐”评级公司变频调速系统07年的收入为1.14亿元，占营业收入的41%。我们估计08年能完成收入2亿元，占营业收入的50%左右；09年有望达到原定400套设备的产能，该类业务收入仍有可能保持30~50%的增长。

    我们维持此前对智光电气持续关注的态度，认为公司成功的战略转型将是公司业绩爆发的起点。我们估计公司08、09年的EPS分别为0.31和0.47元，对应目前股价的PE分别为29和19。维持智光电气“谨慎推荐”的评级。(具体内容请见附件)