交通银行研究部

要点：我们研究发现，11月份CPI增幅将在上月回落的基础上继续大幅度下降。食品价格继续稳步回落，翘尾因素拉低物价0.7个百分点，成为主导11月份CPI大幅度回落的主要原因。根据农业部及商务部监测的数据测算，我们认为11月份CPI增幅在2.6%～3.0%之间，取其中位数，我们预测11月份CPI同比增幅为2.8%左右，创十七个月新低。物价的持续回落为国内宏观调控政策，特别是货币政策的进一步放松提供了更大空间。

测算依据：

1、据农业部发布的监测数据，全国农产品批发价格定基指数由2008年10月份的153.6下降为11月25日的147.4（以2000年为100）。“菜篮子”产品批发价格定基指数由10月份151.2下降为144.3（以2000年为100）。据此测算，11月份食品价格环比下降超过2.5个百分点。在此基础上，我们测算11月份CPI增幅为2.6%左右。

2、根据商务部监测的食用农产品价格走势看，大部分时间都是小幅回落。我们以商务部的监测结果测算表明11月份食用农产品价格环比下降1个百分点，以此预测11月份CPI增幅为3.0%。

3、综合两种测算结果，我们认为11月份CPI增幅在2.6%～3.0%之间，取其中位数，我们预测11月份CPI同比增幅为2.8%左右，创十七个月新低。由于食品批发价格指数是后期价格走势的先行指标，近期农业部监测的农产品批发价格指数与“菜篮子”产品批发价格指数继续大幅度下降，预计后期食品价格将继续下行，加上商务部监测的生产资料价格持续下降，预计今年12月CPI增幅可能降至2%以下，明年初很有可能出现通货紧缩的现象。

3、物价的持续回落为国内宏观调控政策，特别是货币政策的进一步放松提供了更大空间。11月26日我国央行大幅降息和调低商业银行法定存款准备金率就是考虑到近期物价还将大幅回落。我们预测，为进一步扩大内需，防止经济增速的过快下滑，未来央行仍有进一步下调利率和法定存款准备金率的可能。

[责任编辑:johnsonliu]