季节调整后的工业增加值在2007年5月达到高点后快速回落，2008年10月猛降至个位数，预计11月探底，接近1998年危机时的低水平。去年底以来逐月下降的通胀环比趋势将延续，预计11月CPI同比增率在3.1%左右，PPI继续下降，PMI、CCI可能开始低位反弹。

若11月价格和工业数据止住大幅下滑态势，则表明经济调整探底。由于先前工业增加值下降过猛，预期中央经济工作会议还有更大力度的扩张性政策出台。紧盯11月下旬中央经济工作会议、12月16日美国FOMC议息日等降息敏感时点，另外一个重要时点是2009年1月20日美国新政府上台前后。

企业投资情况还较差。尽管增值税改革刺激新设备投资，但规模较小。10月份报告提出了人口短期数据不支持房地产市场2009年恢复，官方保障性住房建设对企业房地产投资有挤出性，因此，房地产投资短期内很难反弹。企业投资恢复主要考虑真实利率和市场预期，居民收入调查和消费贷款数据也印证了经济下滑压力还较大。

预期官方还有更大力度的反周期措施。中央经济工作会议上官方可能进一步强调创造更好条件促进企业投资恢复，通过降息减税恢复企业利润和居民收入增长。之后，企业投资将逐渐恢复。

A股市场已经提前反映全力保增长的经济政策调整。未来一年内价格维持低水平毫无悬念，是资本市场最重要的利好。需要密切关注进一步的保增长措施，判断会实现怎样的软着陆。

官方全力保增长的信号已明朗，2007年10月17日以来的震荡熊市已经结束，目前正进入震荡牛市通道。近期我们看多投资类内需相关板块；利率产品以及高等级的信用债等固定收益产品。

（摘自11月18日西南证券策略报告，执笔：董先安）

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