□天相投顾基金研究组

从目前市场环境来看，我们认为系统性风险已基本释放，但结构性风险仍不容忽视，且前期一系列政策的实际效用还需要时间的累积才能体现，因此短期来看，基金投资采取稳健的投资策略仍十分必要。

从08年以来基金的表现来看，资产配置成为决定基金业绩的主要因素，部分低仓位基金由于资产配置的优势在弱市环境中业绩得到较好持续。投资者可以结合基金仓位从中选择操作灵活、风险控制能力良好的品种作为主要配置。十月底基金三季报已披露完毕，可以进一步结合行业配置选择对“弱周期性”和“增长稳定”行业持有较多的防御品种，比如在医药、基础设施、食品饮料、农业等行业关注较多的基金。此外，基于“市场已经进入长期投资安全边际”的策略，可以从中长期角度精选中高风险的优质品种做适当配置，以分享市场回暖带来的收益。

债基仍有投资价值

10月份通胀如期回落、经济增速下滑、债市利好政策相继出台等基本面因素使得债市在调整中延续上扬行情。下阶段我们认为债市基本面未发生较大变化，并且正在朝着有利于债市的方向演进，以债券为主要投资标的的债券基金仍具有较好的投资机会。

对于债性较纯、管理业绩稳定的品种可以作为组合配置平滑风险。从单个债券型基金的选择来看，投资者可以结合历史数据关注其业绩来源、债券获益能力、组合久期等因素，此外在目前经济下滑的背景下，对于投资企业债较多的基金，投资者应关注其投资目标的信用风险。

货基高收益不可持续

10月份货币型基金（A、B型分开计算）年化收益率为4.41%，比上月份上涨了1.23%。近期货币市场基金收益率出现较大幅度的波动，主要是在央票收益率大幅下降背景下，基金持有债券价格上升后货币基金兑现浮盈。从中长期来看货币基金的高收益不具有持续性，投资者应认清货币基金流动性管理工具的本质。嘉实货币10月年化收益率7.72%，排名第一，工银货币、益民货币、南方增利等也有较好的表现。综合考虑货币基金平均利率水平、历史收益及稳定性、基金规模等因素，建议继续关注华夏、建信、嘉实、博时等公司旗下货币基金。

封基可中长期配置

十月份封闭式基金继续随市下跌，尽管部分封闭式基金已经具有较高的折价安全边际，但弱市环境中其不断提高的折价安全垫并没有产生太大的吸引力。市场的持续下跌也不断吞噬封闭式基金年度可分配收益，截至10月底，30只老封闭式基金中仅有7只基金尚具备分红条件（单位净值超过1元且累积可分配收益为正值），而下阶段市场的不确定性使得本来就微薄的可分配收益进一步打折扣。从外部热点因素来看，融资融券试点工作的启动有望为可能成为抵押标的的封闭式基金带来系统性投资机会，但封闭式基金能否在试点初期成为标的物，投资者还需密切关注具体政策的落实情况。

尽管短期市场不确定性仍较大、阶段投资机会难以较好把握，但我们认为在目前市场系统性风险得到较好释放、估值水平相对合理的环境中，封闭式基金具备中长期战略配置意义，对于其中折价率较高、尚具分红潜力、管理人实力较强的基金品种，可以采用分批买入的方式平滑风险。

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