2008年前三季度同方股份实现营业收入97.8亿元，同比增长1.7%；归属于母公司所有者的净利润为2.5亿元，同比增长5.2%。每股收益为0.28元，低于0.31元的预期。实际收入低于预期10.5%是净利润低于预期的主要原因。

    第三季度收入为33.3亿元，同比下降10.0%，延续第二季度以来收入下降的趋势。同方环境不再纳入合并范围和计算机业务收入下降是主要原因。

    第三季度毛利率维持上升趋势，达到19.8%；销售费用和管理费用占收入比重基本稳定，分别为6.2%和5.9%。毛利率逐步提高，费用维持稳定已经成为趋势，背后的动力是同方股份已经形成比较稳定业务结构，并在此基础上公司提高业务的附加值和多元化业务的管理能力。

    宏观经济增长动力明显趋弱的情况下，同方股份的数字城市、安防、水务和军工等业务具备稳定增长的能力。例如，公司最近公告已经累计中标地铁环境控制和综合监控类工程6.78亿元，在铁路车站信息化建设中有比较高的市场份额。计算机和建筑节能等业务面临压力。整体而言，我们预计2009年公司的收入仍旧能够维持15%~20%增长，利润率稳定。

    下调08、09和10年的收入预测为150.2、179.8和211.3亿元，下调净利润预测至6.1、8.6和11.1亿元下调至4.7、5.6和7.0亿元。每股收益为0.50、0.59和0.75元。目前股价相当于08年15倍市盈率，09年12.5倍市盈率。维持“增持”评级。(具体内容请见附件)