报告摘要：

    1-9月收入22.5亿元，同比增长224.15%；利润总额同比增长160.73%；归属于母公司所有者净利润同比增长91.46%，实现EPS0.23元/股。

    利润增长与销售收入增长不同步的主要原因为：1）公司1.5MW机组的占比提升，1.5MW机组的毛利率低，造成综合毛利率下降2）从第2季度开始，公司征收25%的企业所得税，预计4季度可以申请到享受15%所得税率的优惠。

    兆瓦级风机比例提升：半年报时公司公布了750KW和1.5MW风机的收入，我们推断公司上半年销售风机数量分别为295台和28台，经与公司联系得知1-9月750KW机组销售452台，1.5MW机组销售98台，我们推断三季度750KW和1.5MW风机的销售量分别为157台和70台。由于1.5MW风机的毛利率低于750KW风机，造成综合毛利率下降，也说明公司1.5MW风机的零部件供应和电机工艺问题已经得到改善，我们预计公司08年生产兆瓦级风机400台左右，销售350台，750KW风机销售1250台。

    在手订单182亿元：公司签约带执行订单加上中标待签约订单金额约182亿元。从订单结构上看，兆瓦级机组台数已经超过750KW机组台数，明年将是兆瓦级机组成为主力的转折年。

    零部件供应仍然是制约瓶颈：公司到明年形成兆瓦级风机1700台以上的产能，但零部件，特别是主轴轴承的供应仍然是瓶颈，供应量的管理与培育成为公司战略的重要环节。

    风电场销售成为公司又一利润来源：10月15日，乌拉特中旗和后期的两个风电场和大唐达成转让协议，公司在这两个项目将收益1.14亿元，公司目前在建和正在商谈建设的风场项目达GW级，我们预计09、10年的风电场销售收益为2亿、3.2亿元。

    盈利预测与投资评级：我们预测08-10年的EPS为0.85元、1.27元、1.73元，按照09年18倍市盈率估值，目标价位22.86元，给予公司“增持-A”的投资评级。(具体内容请见附件)