何去何从，钢钒GFC1(031002 SZ)投资者站在了难以选择的十字路口。

随着整体上市方案获得证监会上市公司并购重组审核委员会有条件通过，攀钢系的整合逐渐步入高潮，但是，对于钢钒GFC1的投资者来说，故事的最大悬念还没揭开。

2008年11月28日，是钢钒GFC1第二次行权的首日，也是事关权证价值的日子。若攀钢集团在此前完成整合，则权证行权而来的股份无法享受鞍钢提供的第三方现金选择权，如果重组在行权期后实现，则存在较大的套利空间。因为如果重组在行权之后完成，并且权证投资者都有选择现金权的话，那么鞍钢将可能为此多掏71.19亿的真金白银。

不过，“10月27日，大资金已经在拉高派发钢钒GFC1了，而随后的趋势更表明市场相信重组会在行权前完成，以避免付出更多的代价。”11月3日收盘后，一位市场人士向记者表示。钢钒GFC1昨报收4.617元，涨幅为1.16%。自10月27日以来，其价格已经下跌14.5%。

但有投资者认为，若攀钢钢钒(000629.SZ)在行权前完成重组，则可能遭遇法律风险。11月3日下午，北京中银律师事务所上海分所的宋旭律师表示，已向攀钢钢钒发去律师函，代委托人要求其停止侵害认股权证持有人合法权益的行为。

此外，在鞍钢补充追加一次现金选择权的承诺后，在接下来的两年里，新攀钢如何解决不同权利的股票在二级市场上交易也是一个投资者关注的问题。

此钢钒非彼钢钒

2006年12月12日，攀钢钢钒在发行可转换公司债券时，派发的8亿份认股权证正式在深交所挂牌，存续期为两年。在2007年11月28日至12月11日首次行权后，目前还剩下6.14亿份认股权证，第二次行权时间则是2008年11月28日至12月11日。

“如果重组在权证行权期以前完成，权证行权拿到的股票是三合一后的新攀钢的股票，这与权证发行时的标的为未合并前的老攀钢的股票明显是不一样的。”一位投资者表示。

上述律师函也指出，如果攀钢钢钒重大资产重组于2008年11月28日“钢钒GFC1”认股权证行权之前完成，必然导致“钢钒GFC1”认股权证合同标的的根本改变。

宋旭向记者表示，重大的资产收购及整合后，标的证券000629(攀钢钢钒)在资产、负债、净资产、生产经营状况、利润状况、股权结构等各方面必然会发生重大变化，导致钢钒GFC1认股权证合同标的发生根本改变。

而且，这种改变是由权证发行方导致的。根据2006年12月8日攀钢钢钒认股权证上市公告书，“风险因素”中只提到了“未来可能的股本扩张风险”，并未提示公司有重大资产重组的风险。

“这构成对钢钒GFC1认股权证持有人的根本违约。根据《中华人民共和国合同法》第一百零七条的规定，当事人一方不履行合同义务或者履行合同义务不符合约定的，应当承担继续履行、采取补救措施或者赔偿损失等违约责任。”宋旭说。

还有后续的问题是，既然标的发生了变化，那么重组完成后，权证行权价格要不要调整？以及如何调整？在这一系列与权证持有人(未来潜在的股东)利益息息相关的问题上，权证持有人是否应该有机会表达自己的意见和看法？这些都是投资者存在的疑问。

分设交易代码

解决不同股票的交易

10月24日，攀钢钢钒的重组方案获得证监会并购重组审核委员会有条件通过。同时，鞍钢集团追加承诺表示，其将向于首次现金选择权申报行权期截止日未申报行使现金选择权的有选择权股东自首次申报行权期截止日起两年后的特定期间，追加提供一次现金选择权申报行权的权利。

攀钢钢钒原来的流通股东在第二次申报行权时，其现金选择权价格将在首次申报的现金选择权价格9.59元的基础上，加上参照同期固定收益产品的市场收益率所确定的资金时间价值。

但是原攀渝钛业(000515.SZ)、长城股份(000569.SZ)的流通股东由换股所获得的新攀钢钢钒股份在第二次申报行权时，不能再享有转换成攀钢钢钒股票时所享有的20.79%的风险溢价。

此外，随后的认股权证风险提示性公告表示，如重组在认股权证行权前完成，则权证持有人所获得攀钢钢钒的股份，无权申报行使本次重大资产重组的现金选择权，亦无权行使鞍山钢铁集团公司向有选择权股东追加提供的一次现金选择权申报行权的权利。显然，鞍钢追加承诺有利于减少第一次行权比例过高的风险，但也衍生出新的问题。

上海一位券商分析师表示，“这样就出现了同一家公司的股票包含不同权利的现象，导致未来在二级市场以同一代码交易新攀钢的股票时，受让方无法判断股票来源及其所含权利，从而无法判断其内在价值及合理价格。”

“有可能会出现同股不同权的现象，关键是看攀钢钢钒方面下一步的方案怎么做，可以针对包含不同权利的股票分设不同的交易代码，也可以现在就向未进行现金选择的股东发放权证，代表它未来两年内可以行使这个权利，这样就可以有明显的权利证明，易于区分。”广州一位钢铁行业分析师表示。

11月3日，记者就上述问题多次致电攀钢钢钒，但电话都无人接听。

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