广州友谊：估值洼地 基本面向好迎来重估契机

投资提示：

近期零售股普涨，板块平均2010年市盈率达到了32倍，在消费零售板块受到关注的同时，投资者希望寻求估值便宜、基本面扎实的品种。广州友谊2010年市盈率只有26倍，主要原因是:年初以来业绩超预期，在经济不景气时体现出了稳定增长，因此盈利预测上调而非估值提升推动了前期股价的上扬。今后，老门店面积潜在扩大，平衡短期业绩和长期增长的开店计划，亚运会临近等有利因素将推动其盈利和估值的提升。如果公司能够达到和板块相同的估值，那么至少应有20%左右的补涨空间，重申“推荐”评级。

理由：迎来新的投资契机，实现价值重估.旗舰门店面积有望继续扩大、2010年地铁通车连接，若能成功业绩提升将立竿见影。环市东店一直在寻求向周边物业拓展机会，目前来看存在可能性。若老店延伸、和地铁连通能实现，将有效增加其营业面积。在现有商圈优势支持下，盈利增厚将很可观。

得益于与收入配比的租金安排，1年1家新店不会拖累短期盈利，中长期增长空间更加清晰。公司2010-2012年将分别新开珠江新城、长隆友谊奥特莱斯以及佛山店，这些新店区域位置良好，租金水平将与当期收入配比，开业当年不太会产生明显的亏损，且为长期业绩的可持续快速增长打下了基础。

2010年亚运会日益临近，广友作为广州最好的百货零售商是最典型的受益者和亚运板块的代表之一。（中金国际）