首商股份（600723）：业绩再超预期 整合效应初步显现

　　目前西单和燕莎的营收分别占公司总营收的约30%和70%，公司近期没有拓展的门店，下半年的主要任务还是力争用最短的时间实现两个企业的相互融合。新燕莎在门店管理和招商方面的优势较强，西单在此方面是短板。但由于大部分为租赁经营，燕莎在门店方面的支出较多，在北京30万平米门店的租金费用约2.6亿元/年，再加上装修的折旧，每年门店方面的支出估计在3亿元，而西单在北京拥有建筑面积超过12万平米核心商圈物业，每年只有折旧支出不到5000万元。西单在门店费用方面明显优于燕莎，但是其净利润率仍在3%以下，低于燕莎的5.5%，我们预计随着门店调整的深入，未来该部分的净利润率仍然有较大的改善空间。

　　我们上调公司盈利预测10%，预计公司2011-12年实现净利润3.68亿元、4.55亿元，同比增长55.8%和23.8%，每股收益0.59元、0.69元，公司股价对应PE 为22.3倍、18倍，鉴于原燕莎管理层对于公司的整合，公司未来业绩有超预期可能，上调公司评级至强力买入，目标价17.25元，对应2012年25倍PE。（群益证券 张露）

　　广百股份（002187）：外扩势头强劲 奠定未来高成长基础

　　广东区域百货龙头和连锁先锋:广百是广东著名百货龙头公司，近年来连锁化经营成果显著，网络布局成功扩张至8个广东省内城市和2个省外城市，旗下百货门店共计25家。09年收购广州老字号新大新百货，巩固了区域内竞争优势地位。

　　快速扩张期之后将迎来业绩释放期，维持增持评级:广百业绩弹性较大，未来盈利上升空间很大。我们预计经过三年时间培育，目前快速扩张时期集中开设的门店将陆续走出培育期，公司将迎来业绩释放期。我们预计11-13年EPS0.71、0.85、1.02元，目前PE为20、17、14倍。由于深圳、武汉、成都三大新店尚处于培育期，拖累整体业绩。若扣除三家新店的约5千万亏损影响之后，则11年净利润2.5亿元，EPS0.88，对应16倍PE，估值较低。我们看好广百以购物中心模式在广东区域内扩张的广阔前景，密切关注新门店的盈利情况，维持增持的投资评级。（申银万国 金泽斐）

　　建研集团（002398）：减水剂业绩进入加速释放期

　　公司在资金、人员、配方库上都有很强的竞争优势，对行业内其他企业而言是很高的壁垒，对于新进入者而言是很难短期突破的。

　　受益于国家鼓励发展商品混凝土的政策，国内现在还存在很多空白市场，公司在这些市场的积极布局，将在未来进一步加速业绩释放。

　　盈利预测及评级。我们看好公司的长期发展，11-12年摊薄后EPS分别为0.8元、1.18元，对应11-12年27倍、18.5倍市盈率，给与“强烈推荐”评级，6个月目标价25元。（爱建证券 左红英）

　　格力电器（000651）：霸主优势尽显

　　我们的观点

　　变频空调市场份额向龙头企业集中据产业在线数据，9月单月，格力变频空调销量118万套，市占率达45.64%，位居行业第一，尽显空调霸主的龙头低位。两大行业龙头9月变频份额超过75%。1-9月，格力变频空调累计市场份额为34.01%。变频空调销量从08年初的不到10%，提升到目前40%以上，个别月份超过50%。我们认为随着空调行业变频化的趋势，市场份额进一步向掌握变频核心技术的龙头企业集中。格力作为少数掌握变频核心技术的企业之一，将收益于未来空调行业变频化的升级趋势。

　　行业需求重心下移行业龙头整合能力可期我们认为空调行业未来的行业的最大增量来自于三四级城市及农村市场，格力以其渠道、品牌优势，在农村市场占据40%以上的份额。我们认为公司将收益与未来农村空调市场的告诉增长。另外在家电下乡政策退出之后，公司作为具有渠道和品牌优势的空调龙头，具有进一步整合农村市场中小品牌份额的能力。

　　三季度毛利率如期提升公司8月对产品出厂价做了调整，另外三季度铜价略有回落，使得公司第三季度毛利率环比提升5.7个百分点至20.46%。

　　若不考虑原材料价格保持稳定，考虑到公司在四季度空调淡季，高端产品销售占比提升，公司三季度的盈利能力能够持续，并且四季度毛利率仍有环比提升的空间。

　　增长明确，维持公司买入评级，目标价30.24元。根据我们的预测，公司11-13年的EPS分别为1.95、2.20、2.72元，维持公司买入评级，目标价30.24元。（东方证券 郭洋）