浙富股份：关注后续订单 给予“买入”评级
事件
公司公告与中国水科院组成联营体（浙富水科院联营体）共同参与中标越南Xekaman1 电站项目第No.III.3.2号机电设备总成套投标项目，中标总金额为38,514,000 美元加9,900,000,000 越南盾。此次中标总金额占公司2010 年度营业收入的26.8%；
评论
截止目前新增订单低于预期，市场关注焦点在于后续可能的大订单：此次海外订单达2.5 亿的规模，使得公司今年累计新接订单量接近8 亿。目前来看仍然是低于预期的。但是市场更加关注的是公司潜在的海外大订单进展。如果最后能在今年落实，股价仍然存在一定上升空间，但是不能否认的是中标的时间和结果都存在着较大的不确定性；
今年国内水电处于“十二五”规划的第一年，整体设备招标量较少是公司订单低于预期的主要原因，但是考虑到水电4-5 年的建设期，从2020 年水电远景目标来看，“十二五”后几年的招标量仍然是可以期待的：截至2010 年末全国水电装机容量达到了2.134 亿千瓦。水电站建设周期一般为4~5 年，按照目前规划2020 年3.3亿千瓦传统水电总装机测算，2011-2015 年水电每年招标量将在2000 万千瓦左右，按照国内平均价格90-100万/兆瓦计算，年招标额或达180-200 亿元。另一方面从历史上看，水电招标一直是具有明显的时间集中性，比如2009 年水电设备订单招标较为清淡，但2010 年却集中爆发。我们认为今年水电低于预期主要原因是今年为十二五开局之年，整体目标出于规划期。但由于长期规划和国家对水电开发支持态度并未改变，我们判断后续年份中水电项目仍然会逐步落实；
后续可以关注雅鲁藏母江和怒江流域水电的开发速度：市场有部分担心的问题是水电的结构是否会向大型化发展。的确公司有别于从事大型水轮机制造的东方电气和哈动力，而更专注于中小水电制造。从我国常规水电发展布局来看，大水电投产主要集中在西部地区的金沙江、大渡河、雅砻江、澜沧江和黄河上游，其他中型水电和小水电分布较为分散。但是近期对雅鲁藏母江和怒江流域的开发速度的加快将为中小水电设备提供足够的需求空间。我们建议关注雅鲁藏母江和怒江流域水电招标情况和公司在这两个流域市场开拓的进展；公司在东南亚市场具备一定的优势：公司2009 年首次进入东南亚市场，获得越南凯博100MW 订单；2010 年公司进一步开拓东南亚市场，获得越南、柬埔寨4 项订单，总计676MW，订单金额达到2.98 亿元，占比公司2010 年新增订单的20%。今年来看，海外订单也主要来自于东南亚地区。同时公司前期公告投资设立浙富水电国际工程有限公司致力于开展海外水电工程机电总承包业务。我们认为从这一点上看，公司也充分发挥民营企业的资源配置能力，从而进一步巩固了在东南亚市场的整体竞争力；
投资建议
我们暂时维持对公司 2011/2012 年实现净利润1.72/2.39 亿，同比增长24%和40%的预测，折合EPS 分别为0.56 元和0.80 元，对应目前股价的P/E 分别为32 倍和22 倍；
我们认为公司面临的最大向下风险在于截止目前订单低于预期，以至于可能影响到明年的排产计划。目前支撑股价的或许只能是获得潜在海外大订单的可能性。但如果退一步来排除不确定性的话，我们能肯定的是公司长期在国内水电开发庞大的规划下所面临的确定的未来。我们建议跟踪订单进展，逢低配置；
（国金证券）
中南建设：产业协同成就二线龙头 推荐评级
独特的联动开发模式赋予公司高成长潜力
公司最大的优势和特点在于开发模式：中南成功地结合了建筑施工行业与房地产行业的特点，利用两者之间的协同效应，探索出了独特的联动开发模式。该模式可以细分为两种：1、“建筑+地产”的联动开发；2、一二级土地联联动开发。联动开发模式的优势主要体现在三个方面：1、土地成本低；2、土地面积大；3、地价支付灵活。我们认为，如果明年地方政府的财政状况陷入困境，公司独特拿地模式的优势将有望进一步显现。
合理的区域布局
中南以经济发展水平相对较高的三四线城市为主要布局区域，该布局策略的合理性在于：1、这些地区的房地产市场依然处于起步阶段，以刚性需求为主，房价相对合理；2、在和地方政府的谈判中，公司的议价能力更强，联动开发模式具有更好的适用性。目前，江苏省内仍然是公司的重点布局区域，建筑面积占比接近70%；而环渤海是公司近年来外延扩张的主要目标区域。
销售逆市扩张、资金压力缓解
下半年以来，公司的销售实现了逆市扩张，保持了强劲的增长势头。我们判断，全年销售额超过原定的70 亿目标是大概率事件，预计为80 亿左右。合理的区域布局和产品定位是公司销售能够实现逆市扩张的主要原因。进入四季度，公司的资金状况已经有了明显改善，主要的原因是：1、建筑工程款大都是年底支付，所以四季度是公司建筑业务回款的高峰期；2、九月份以来的合同销售额大幅增长，而银行贷款的到账期一般为2 个月左右，前期销售回款逐步到位。
盈利预测与估值
我们预测，公司2011、2012、2013 年的EPS 分别为0.85、1.21、1.71 元，净利润年均复合增速为39%，最新收盘价对应的PE 分别为8.3、5.8 和4.1 倍；根据测算，公司2011 年底的每股RNAV 值为18.3 元，股价相对于RNAV 折让62%。我们认为，中南2011 年的销售增长有望超越行业平均水平，而且独特的开发模式和合理的布局策略奠定了公司高成长的基础，给予公司“推荐”的评级。
（平安证券）
