大有能源：义煤实力确保公司增长后劲 推荐

投资要点：

公司是煤炭板块新秀，也是河南省第二大的煤炭上市公司。公司现有矿井均位于河南义马矿区，矿井总产能为 1780万吨，煤种以长焰煤、贫煤为主，主要作动力煤。

公司现有矿井内生增长平稳。公司现有矿总产能为 1780 万吨，其中在产矿产能为1660万吨。未来公司产量的内生增长主要来源于 2011年底因事故停产的千秋矿在2012年的正常生产（+35万吨）与在建孟津矿在 2012年底的投产（+120万吨）。

公司产量和业绩的快速增长依赖于对集团资产的收购。公司拟增发收购集团天峻义海等煤炭资产，拟收购资产总产能为 445 万吨，2011 年实际产量为 654 万吨，净利润约为 13亿元。如今年天峻义海严格按 120万吨产能生产（2011年 461万吨），将可能使得拟收购资产净利润下降至 4.6 亿元，但天峻义海 300 万吨产能复核正在进行中，预计收购完成后，收购资产的产量和利润也将能在明后年获得恢复性增长。

集团已承诺剩余资产的注入时间表，煤炭资产整体上市决心强劲。集团公司承诺在本次增发完成后的 2～3年内注入剩余煤炭资产，而目前集团除本轮拟注入资产外，仍有在产产能 763万吨，技改整合产能 1118万吨，未来的持续注入值得期待。

公司煤炭销售以合同煤为主，在煤炭弱市中防御性较强。公司煤炭主要用作动力煤，且 70%为合同煤，充分受益 2012年重点合同电煤 5%的涨价，而市场煤方面，义马长焰煤价格也相对平稳，因此预计公司煤价全年将保持稳定，向下调整的空间较小。

给予公司“强烈推荐”的投资评级。在不考虑增发的情况，预测公司 2012～2014年 EPS 为 1.66 元、1.80 元和 2.03 元。增发完成后，若义海天峻不限产，按 2011年盈利可增厚公司今年业绩 41.8%，而若义海天峻限产，尽管将摊薄公司今年的EPS，但也能促公司明后年两年 EPS的迅速回升，而集团强烈的整体上市决心则为公司未来可获得的产量和业绩的外延式高增长提供了想象空间。

中国水电：上半年订单同比增长82% 买入

中国水电(601669.SS/人民币4.01, 买入)公告2012 年上半年新签合同额951.31亿元，同比增长82%，其中国内水利和电力订单290.24 亿元，同比增长48%，国内非水利电力订单367.49 亿（其中5 月新签的深圳市城市轨道交通7 号线BT 项目订单为168.53 亿），同比增长248%，扣除深圳市BT 项目订单后同比增长88%。国外新签订单293.58 亿元，同比增长33%。订单的快速增长主要来自于2 季度，其中1 季度新签订单334 亿，同比增长14-15%，其中水利和电力订单为30 多亿。

我们认为公司订单的大幅增长来自于外部和内部两方面的原因，从外部环境来看，2011 年中央一号文件指出把水利作为国家基础设施建设的优先领域，中央水利工作会议等会议多次重申水利建设的重要性，水利方面公司关注的主要是大中型水利项目，大的项目由于审查、可研等前期准备周期较长，今年逐步进入招标高峰期；水电方面，12 五期间新增装机量1 亿千瓦，今年水电项目的核准量预计会从去年的1,200 万千瓦提升至2,000 万千瓦，水电项目招标随之加快，水利水电项目的加速推进为公司带来黄金发展期。

从内部来看，公司今年加强了对签单的重视，2 季度初召开了市场营销推进会，是近几年规模最大的一次会议，议题是创新营销模式，采取有力措施提高竞争能力，占有市场份额。提出加强参与水利市场竞争，抓住大的水利项目建设机会，并采用签定BOT 和BT 订单方式作为补充，从目前签单情况来看，可以说内部对营销的重视取得了明显的成效。

水利水电行业景气上行推动公司订单的大幅增长，订单的大幅增长加强了对业绩增长的预期，在当前上半年基建领域投资进度低于预期背景下，下半年有望逐步加速，水利投资是基建领域内的优先之选，作为行业龙头的中国水电将从中受益，我们看好公司的发展前景，维持买入评级。