鸿利光电（300219）:led终端应用是公司未来投资规划重点

投资要点14日，公司公布对外投资公告:基于整体规划和战略考虑，公司拟通过新设立全资子公司广州莱帝亚（注册资本1500万元，公司以自筹资金出资）在广州市花都机场高新科技产业基地投资建设LED产品应用与开发的生产基地。该项目计划投资总额26，581.54万元；达产后，产能规模将达到每年1，860万PCS（即5，961.6万点），公司预计实现年均营业收入为26，552.50万元，年均净利润2，839.22万元，项目内部收益率为13.33%，投资利润率为20.49%，投资回收期为6.99年（含建设期）。

点评:公司通过募投项目和超募资金计划将基本实现LED封装业务的布局，封装业务的投资计划基本到位。目前，光电子基地厂房已经封顶。我们预计2012年第二季度实现募投项目封装产能开始释放以及完成搬迁工作。公司未来投资规划的看点，将是向产业链下游应用延伸，包括LED照明和汽车灯。本次投资计划的实施，即是做大做强LED照明应用领域，以实现封装、LED照明和汽车灯三大业务支撑。

该项目资金来源:公司尚未公布资金来源，按照创业板现行政策预计公司可能将通过发债方式来募集所需资金。如果明年上半年创业板增发放行，则不排除通过增发方式。

项目产能释放时间:从建厂房到释放产能，我们预计至少需要约1.5年的时间，而拟投资项目用地尚未进入出让程序，因而该项目主要在2014年或之后才开始贡献业绩。该项目达产将实现净利润2，839.22万元，以当前1.22亿股计算，可以增厚公司业绩EPS为0.23元。

中国LED封装企业多达1千多家，市场分散，主要是经营规模不大的中小企业。需求相对低迷、中低端封装价格竞争日益激烈以及紧缩的货币政策使得部分中小企业处境艰难，行业进入洗牌阶段。小企业的退出反而有利于资金实力雄厚以及工艺技术领先的上市公司，不排除有封装企业第四季度订单情况好转。

基本维持2011年~2013年的业绩预测:EPS分别为0.63元、0.83元和1.16元。以2012年PEG0.75~0.85，对应PE23~26X，给予2012年目标价格区间为19.80~22.44元。相对于当前股价17.82元，有11.10%~25.91%的上涨空间，上调至“买入”评级。（齐鲁证券）

东方电气（600875）:结构转型增长确定，业绩支撑概念进攻

2012年12月13、14日参加公司投资者交流会，与高管团队交流公司今年业务开展情况及未来业务发展规划。战略重点是结构转型，新能源与制造服务比例提高，增强盈利能力。公司明年排产计划中，按照装机容量计算预计减少10%，我们认为其收入增速将高于交货的装机容量增速，仍将保持平稳增长，主要分析如下:产品结构调整，单位装机容量投资较高的电源品种占比提升:从主设备造价来看，传统煤电接近1000元/千瓦，而新能源中核电2500元/千瓦（公司对应设备），风电3400元/千瓦，其他电源品种中燃机接近2000元/千瓦，单位千瓦投资量均高于传统煤电产品。公司2012年增长驱动主要是核电、燃机以及水电等电源类型，所以收入增速高于交货装机容量增速。

制造业向制造服务业转型，服务比例提高，收入规模与装机容量相关度进一步减弱。世界成熟电力设备供应商都经历过从制造业向制造服务业的转型过程，相比制造业来说，制造服务业毛利更高，对公司综合实力要求也更高。公司在海外市场中，从仅提供主设备逐渐过渡到提供主设备及一体化电站服务，今年前三季度工程服务收入规模超过7亿，毛利率在40%以上，贡献毛利润约2.8亿，预期到2015年，工程服务年贡献利润可超过15亿。

生产排产回归理性，高存货量逐渐消纳。公司自2010年以来，电力设备产量增速一直高于收入增速，排产计划激进，收入确认相对保守，存货量大幅增加，其中在产品占比较高，包括风电、火电、核电、燃机等长周期生产设备。公司存货比例远高于行业平均水平，预计会下降到常规水平，存货会逐渐消纳并确认收入。

注重提高盈利能力，减少外包比例。在高速排产情况下，部分产品外包，目前外包产品比例为15%，主要外包给日本等国外厂商，对利润侵蚀较高。明年排产中外包比例将有所减少，相同装机容量的设备中自产比例将有所提升。

核电发展确定性进一步增强，排产增速提高。今年国内在建核电厂进行停工安全检查，影响了今年核电交货进度。目前核电安全规划已经上报，预计明年核电重启确定性较高。核电设备排产接近500万千瓦，即交货近5台机组，预计收入增速可达80%以上。

调整公司2011和2012收入分别为433.6、510.3亿元，EPS分别为1.63、1.91元，对应12月14日收盘价PE为13.8、11.7倍，由于公司业绩确定性高，估值安全，且核电行业确定性不断增加，维持“强烈推荐“评级。（平安证券）