中顺洁柔（002511）：扩张和毛利率提升 盈利拐点已现
生活用纸是朝阳行业,高增长可持续:中国生活用纸市场仍处于高速发展阶段,我们预计2025年左右,我国生活用纸市场容量将达到1300万吨左右,较目前增长1.3倍,年复合增长5.7%。而且国内生活用纸面临着产业升级的需求,全木浆产品市场空间巨大,我们预计未来五年全木浆生活用纸消费增速有望保持10%-15%。
低市场集中度,龙头企业大有可为:我国生活用纸龙头企业产能规模仅有50万吨左右,占国内市场份额不到10%。我们认为未来五年,几家龙头企业将携品牌和渠道优势,快速抢占市场,前五家企业合计市场份额有望达到40%左右,龙头企业的产能规模有望达到150万吨左右,占行业总量15%左右。
原料木浆大幅下跌,生活用纸将恢复盈利弹性:木浆占生活用纸生产成本近60%,全木浆生活用纸吨纸耗浆达1.02-1.05吨,目前木浆原料价格已下跌25%-30%,生活用纸受益较大。而且生活用纸作为终端消费品,价格具有一定粘性,产品价格下降的幅度要远低于成本下降幅度,因此我们预计生活用纸毛利率将大幅上升。
公司业绩将进入持续上升通道:随着公司募投项目在2011-2012年投产,公司规模快速翻番,同时由于木浆成本的下降,我们认为公司盈利将在2012年一季度迎来拐点,未来2年进入持续上升通道。
盈利预测
我们预计中顺洁柔 2011-2013年,EPS 分别为0.51元、1.16元、1.68元,增速分别为-24.7%、128%、44.6%。
估值和投资建议
考虑到生活用纸行业的高成长性,募投项目投产后公司规模近翻番,同时制约企业盈利的成本因素消失,盈利弹性较大,我们建议“买入”,给予公司未来6-12个月30元目标价位,相当于25.8x12PE。（国金证券 万友林）
峨眉山A（000888）：度假区总规通过评审 后山开发或将提上日程
尽管《度假区总规》通过专家评审暂时不对上市公司产生直接影响,但我们认为,有关规划工作的稳步推进对于峨眉山景区深度开发、休闲度假旅游目的地建设无疑具有十分积极的意义,将逐步打开上市公司的长期发展空间。据此,我们仍维持公司2011~2013年0.607元、0.73元和0.906元的每股盈利预测,而公司如根据峨眉山国际旅游休闲度假区建设的需要启动相关工作(如相关项目立项、启动再融资等),将推动公司进一步提升经营水平,实现业绩的更快增长。据此,我们继续维持对公司的“买入”评级。（国金证券 毛峥嵘）
广电信息（600637）：IPTV增长超预期 重申买入
我们仍然采用对行业目标PEG(从之前的1.31倍调整为1.15倍)应用10%的估值溢价,按照1.27倍目标PEG, 2011-13年经常性每股收益年均增速45%,得到的12个月目标价为人民币19.55元。（高盛高华 廖绪发 刘智景）
恩华药业（002262）：新产品潜力大 高增长无忧
明年有望成为新产品获批的收获年。公司在麻醉用药领域,产品线齐全,目前有镇静(力月西),麻醉(福尔利),在研产品可以进一步丰富公司的产品线:其中瑞芬太尼和芬太尼主要用于镇痛、异丙酚用于短时效麻醉。目前这三个在研产品均已提交CDE(评审中心),明年有望陆续获批。此外,一类新药埃他卡林2008年也已经完成临床研究,目前也在CDE审评,明年下半年有望获批。总之,明年有望成为公司新产品获批的收获年,新产品的加盟有望启动公司高增长的步伐。
产品分线销售改革持续推进。公司在麻醉用药领域拥有专业的学术营销队伍,共有学术代表700多人,计划每年增加50多人。目前,公司已经覆盖全国5000家以上的二级医院,1000家左右的精神病医院或科室。今年公司开始启动分线销售改革,主要在华北华东等地区做试点,待成熟后再逐步推向全国。目前分线销售改革的方案正在稳步的推行之中。
盈利预测。不考虑在研新产品的贡献,我们预测今年公司麻醉药增长率18%;精神药增长率20%;神经类药物增长率15%,2011-2013年EPS分别为:0.46,0.65和0.9元。公司目前利润基数较小,新产品的上市有望大大提升公司的盈利水平,从而超出市场预期。我们看好公司在中枢神经系统领域的发展,长期给予“推荐”评级。（兴业证券 王晞）
合肥三洋（600983）： 2016年收入目标二百亿
暂维持前期盈利预测,预计2011-2013年EPS分别为0.683、0.917、1.071元,净利润增速20.6%、34.2%、16.8%。假如四季度费用率还能得到有效控制,也不排除今年业绩小幅超预期的可能。目前股价对应14.7x11PE/11x12PE,尚低于公司定向增发(9月27日已获批文,6个月有效期)的底价12.28元;尽管估值水平比小天鹅A高,但在明年新增冰箱、扩大电机对外销售的拉动下(合计约能增加收入10亿),净利润还有望实现30%以上的增长。考虑增发将摊薄EPS,6-12个月公司合理估值为18X11PE/15X12PE,即12.30-13.75元,维持买入建议,本次“532”规划的提出更有助于提振市场对于公司主动扩张的信心,短期有望刺激股价上涨。（国金证券 王晓莹）（中国证券网）
