锦富新材（300128）：行业景气波动 长期成长明确

　　300128[锦富新材] 电子元器件行业

　　研究机构：华创证券 分析师： 高利

　　事项

　　近期我们对公司进行了实地调研。

　　主要观点

　　1、光学膜片业务稳定增长，受行业景气影响毛利略有下降。公司是业内领先的光电薄膜器件供应商，主要业务分为光学膜片和胶黏剂两大类。光学膜片业务主要从事扩散膜、增亮膜、反射膜等光学膜片的后段加工和背光模组设计等，2011年下半年以来受电子消费品行业景气骤降影响，终端产业链成本压缩的传导效应，导致公司光学膜片业务毛利受到了一定的影响。但长期来看，该业务空间依然较大：

　　（1）电子终端产业链成本压缩将会持续，作为显示器件成本消耗主要部件的背光模组是压缩的重点，较低的成本和较好的客户口碑使得公司成为订单转移的受益者；

　　（2）光学膜片后段加工已形成相对稳定的利基市场，下游LCM 厂和上游膜片厂商因为规模效益的考虑普遍采取外包的做法，公司专注光学膜片的后端加工，产能规模已是国内领先，借助瑞仪等背光模组厂商进入三星、苹果等厂商供应链，包括苹果的iPad 系列平板电脑。

　　2、胶黏剂产品进展顺利，业绩明年释放。公司重点产品OCA 光刻胶后段加工业务目前正顺利进行，主要供中小尺寸触摸屏模组厂使用，需求空间将随着触摸屏行业的市场容量扩大而迅速成长。考虑到公司新进入者的角色，单片式触控解决方案对OCA 胶市场的影响对公司而言不大。OCA 胶原料价格较高，加工良率十分关键，需要经过工艺改进和产能爬坡，才能稳妥进入量产阶段。综合考虑OCA 胶加工设备订单和生产线调试周期因素，我们预计业绩大幅贡献将在明年。

　　3、稳健的公司战略推动业绩增长。公司目前确立了以光学膜片和OCA 胶的后段专业加工为主的业务结构，将在3-5年内受益于显示行业的产业转移，并逐步确立了向LED 照明业务转型的战略。

　　（1）随着LED 背光源、”Hinge Up”的模式逐步成为业内主流，专业的背光模组加工能够更加有效地利用规模化产能，成为产业链中重要的一环；

　　（2）公司较强的设备研发能力，有效地、低成本地推动了公司产能规模的扩张，确保了在行业的竞争地位；

　　（3）以苹果为代表单一产品上规模订单推动了小尺寸市场的盈利水平，公司产能可从目前低迷的电视、PC 等市场转向智能手机、平板电脑市场。

　　（4）以导光板等产品为切入，进入LED 照明灯具市场，导光板、下扩散片、LED 照明灯等业务延伸将推动公司业务转型。

　　4、投资建议及评级：公司直接受益于行业产业结构转移趋势，我们判断未来业绩增速平均在30%左右，给予公司“推荐”评级，预计2011、2012、2013三年EPS 分别为0.54、0.73、1.18元，当前股价对应的PE 分别为28、21、13X。

　　风险提示

　　1. 产业链波动，下游需求未达预期。公司主要业务对显示行业景气程度依赖程度较高。

　　2. 行业技术演进加快。AMOLED 采用自发光材料，无需背光模组，其对TFT-LCD 的技术替代，将会对公司主业产生风险。

　　3. 产业链竞争风险。电子终端产业链的组织模式变化，将会对公司产业链地位产生不容忽视的影响。

　　中南传媒（601098）：政策利好 公司发展带来想象空间

　　601098[中南传媒] 传播与文化

　　研究机构：爱建证券 分析师： 乐旻旸

　　公司前三季度业绩基本符合预期 公司公告，公司前三季度实现营收38.11亿元，同比增长24%，实现归母公司净利润5.41亿元，同比增长22%，折合每股收益0.30元，基本符合预期；

　　公司营业收入增速持续保持增长，而利润增速下滑至19.9%；第三季度单季实现收入13.3亿元，同比增长26.6%，实现归属母公司股东净利润1.72亿元，同比仅增长2.4%；公司单季营业成本增速达32.5%，较第二季度增速24.2%有明显提高，高于单季营收增速；另外，公司管理费用上升明显，同比增加57.4%，从而影响利润增速。此外，公司因为秋季教材教辅的备货，存货增加4.1亿元，比上年同期增长25%，我们对四季度销售保持稳定增长依然较乐观；

　　政策利好，有待兑现 十七届六中全会明确“十二五”目标，将文化产业作发展为支柱性产业，国家鼓励出版行业龙头跨地区、跨行业、跨所有制并购重组，并形成几家大型的出版文化产业集团。公司手握60.55亿元现金，并凭借行业龙头地位，我们期待公司在外延式发展的预期得到逐步实现；公司现阶段大部分的收入来自于传统出版发行业务的稳定增长，数字媒体和新媒体业务方面仍有待培养，短期对于提升业绩作用有限；

　　投资建议

　　我们预计公司2011至2012年EPS分别为0.44元和0.52元，对应2011年和2012年，24.8倍和21.1倍PE估值，较平面媒体行业的整体估值27.0倍和23.3倍相对有一定安全性，但我们认为现阶段公司估值水平已较充分反映了公司的基本面状况；考虑到受政策刺激，公司可能带来超预期的外延式发展，我们给予公司“增持”的评级；

　　风险提示

　　（1）中国教材发行招投标体制发生重大化；

　　（2）数字媒体对传统纸质媒体的冲击大于预期。

　　华胜天成（600410）：四季度仍有望反转 “增持”评级

　　尽管前三季度净利润表现不佳，四季度仍有望反转。

　　1）公司上半年订单同比增长41.34%， 第三季度订单同比增长35.53%，保持高速增长，是四季度和明年上半年营收的重要保证。

　　2）公司主要客户电信运营商10 月开始密集投资招标，有望拉动公司四季度业绩。

　　3）四季度是传统旺季，10年四季度利润占比接近全年40%。

　　另外，收购石竹软件、发改委专项基金、北京市专项财政支持合计净利润贡献超过4000万，将在四季度确认。下调11 年盈利预测8%，预计公司11/12/13 年EPS分别0.43/0.57/0.75 元，维持“增持”评级。

　　（申银万国）