荃银高科：2012/13经营年度有望出现业绩拐点

整合阵痛将会过去公司经历整合期阵痛后,业绩有望实现反转。前期公司在收购和新建子公司,实现资源和市场的全国布局,出现费用高企,而利润缩减的情况。随着子公司逐步进入正常经营阶段,开始贡献利润,费用率有望企稳回落,预计整合后期业绩将实现大幅增长。

未来看点在营销改革和新品种推广公司育种强而销售弱,今年将进行深度的销售改革,促进新品种推广。公司以育种起家,特别在水稻育种方面具有国内领先优势,除了已经成熟的新两优6号,还有多个国审、省审品种处于培育期。公司过去将主要精力集中于品种研发方面,对销售体系的构建和品种推广,相对于国内大企业而言则处于弱势。

今年公司理顺发展思路,将对销售体系做出改革,大力推广新品种的销售。

四季度行业存在多重利好四季度将进行种业新证换发,颁发新的育繁推一体化企业种子经营许可证;种业十二五规划年底前有望出台;全球粮食价格上涨,有望促进政府进一步加大种业扶持政策。

估值和投资建议

作为国内最优秀的水稻种子企业之一,并且通过登峰种业和铁岭种业实现玉米种业的布局,玉米种子具备一定想象空间,目前市值仅14亿元,存在被低估的可能,增长潜力较大。随着四季度进入种子销售旺季,以及新品种推广存在超预期的可能,建议投资者积极关注。预计公司12-14年实现EPS0.35元、0.55元、0.71元,给予公司13年30倍PE,目标价16.5元,增持评级。

重点关注事项

股价催化剂(正面):粮价上涨,新品种推广超预期。

风险提示(负面):制种成本上升。（湘财证券王碧玉）

三诺生物：兼具渠道和成本优势

国内血糖监测系统领军企业,盈利模式为"仪器占领市场、试条赚取利润"公司是国内血糖监测系统领军企业,核心产品是血糖监测系统,由血糖仪和配套血糖试条两部分组成,主要用于糖尿病患者的血糖监测。血糖监测系统类似于剃须刀,具有核心利润来源于配套试条、后续销售客户粘性强的行业特点,相应地公司的盈利模式便是"仪器占领市场、试条赚取利润"。

国内血糖监测市场空间巨大,远期有7-10倍空间.

在我国糖尿病患者巨大群体持续增长的的基础上,糖尿病确诊率和胰岛素治疗率仍处于较低水平,未来具备巨大的提升潜力。我们保守预计,到2015年和2020年我国血糖监测系统保有量可分别达到2160万台和4590万台,即3.5倍和7.4倍的空间。

国内血糖监测企业将率先受益于行业高景气,公司龙头地位巩固随着血糖监测医院市场趋于饱和以及新增消费群体倾向于价格敏感型,立足于OTC市场的国内血糖监测企业有望凭借性价比和本土化优势快速崛起,率先受益于行业高景气。与此同时,国内OTC市场寡头垄断格局呼之欲出,公司兼具渠道和成本优势有望在市场竞争中占据领先地位,龙头地位巩固。

公司业绩高成长持续可期.

短期来看,2011年和2012年期末公司国内血糖仪销售存量均将维持80%以上的高增长,从而保证2012-2013年公司业绩的高增长;从长期来看,营销团队不断壮大的同时,公司渠道精简和终端扩张稳步推进,有利于公司渠道-终端运营效率和品牌影响力的提升,从而保证业务长期稳定性,为持续高成长奠定扎实基础。

估值和投资建议。

我们预计公司2012-2014年EPS分别为1.48元、2.11元和2.99元。当前股价对应于2012-2014年摊薄后业绩的PE分别为32倍、22倍和16倍。在行业高景气的大背景下,公司持续高成长态势明确,故按照2013年35倍PE计算,我们维持公司"买入"的投资评级,6个月目标价73.87元。

重点关注事项.

股价催化剂(正面):内销仪器投放超预期;海外大订单。

风险提示(负面):试条降价幅度超预期;内销仪器投放下滑。（湘财证券叶侃）