蓝色光标：收购手段日趋成熟，户外广告资源得以扩充

蓝色光标拟通过向特定对象非公开发行股份和支付现金相结合的方式购买分时传媒合计100%的股权，并募集配套资金。分时传媒股权作价66000万元，公司将向何吉伦等11名自然人发行25449865股股份(按照19.45元/股)收购其持有分时传媒合计75%股权；向不超过10名其他特定投资者发行股份，募集资金总额22000万元，其中向何大恩支付现金16500万元购买其持有的分时传媒25%股权。交易完成后尚余5500万元流动资金。

提升户外媒体采集能力，拓展广告投放服务面：分时传媒拥有的 e-TSM户外媒体资源管理系统能够从分散的户外广告媒体主处集中采集户外媒体资源信息，目前共采集了42695块户外媒体的资源信息 (来自8554家媒体业主) 。此次交易有助于提升公司户外媒介资源的调动能力，进而拓展广告投放服务面。

收购手段日趋成熟：公司此次使用配套融资方法，解决了公司并购资金匮乏的问题；另外公司在对赌条款的基础上，首次加入激励条款，此举长期看有利于被收购企业业绩的释放。

公司所属公关行业高速增长，购入广告公司均属行业龙头，为业绩提供保障，据估算，公司12年内生增速将为100%，预计13年内生增速不低于60%。另外，公司通过并购成为国内传播集团的战略可实施性强，在未来两年内业绩高增速可持续。

预测13年并表，公司12、13年摊薄后EPS 分别为0.60元和0.89元，对应PE为37X、23X。我们维持对公司推荐，给予“买入”评级。(华泰证券)

卡奴迪路：实力逐渐夯实 较充足的新开店空间推动良好的成长

广东高端男装是属于低调但重视基础的族群，而公司的品牌形象及运作管理水平居前，是广东高端男装中全国发展较为均衡的代表。未来两年支撑公司业绩持续快速增长的大逻辑在于“运营管理基础较强，外延扩张尚存较充足的空间”。我们今年较早对公司进行了推荐，今年公司在行业内的表现突出，前期估值调整到22倍，基于公司明年在行业内相对较快的增速，属于在四季度可重点关注的品种。

广东高端男装：低调但重视基础的族群。相对于闽派和浙派男装，广派是个低调的族群，相对规模尚小，外延存在一定的扩张空间。广派高端男装从一开始就是处于和国际品牌直接竞争的环境当中，已经充分证明了自己具备一定的生存能力，比较重视发展的基础，高品质、VIP营销服务、以及较强的高端渠道资源的开拓能力等基础都明显较闽派和浙派强。未来发展的关键在于制定针对国际高端品牌的合理经营策略，发展路径尚可更加清晰。

公司的品牌形象及运作管理水平在国内高端男装品牌中居前。公司目前门店数量在国内同行中处于居中水平，但随着首发项目的实施，门店数量将有望加速超过竞争对手。公司与国内同类品牌比较最突出的优势主要有：是广东高端男装中全国发展较为均衡的代表；稳定的运营团队；与国际品牌合作提升竞争力；“六个中国”品牌宣传到位。

门店加速扩张创机遇。未来两年支撑公司业绩持续快速增长的大逻辑在于“运营管理基础较强，外延扩张尚存较充足的空间”。公司在上市后加速门店开拓，上半年共开46家门店，至中期门店规模大约364家。近两年在新店的拉动下，销售可保持相对较快速的增长趋势，其中，预计在次新店贡献的拉动下，三季度收入增速可能略快于上半年的增长速度。

新增业务为业绩实现可持续增长提供保障。国际代理业务稳步扩张，预计明年代理业务占比将会提升至10%左右，同时，公司今年开始涉足团购高端定制业务，或将成为未来新生增长点。

维持“强烈推荐”的投资评级：明年上半年相对良好的订货形势为业绩实现较快速增长提供保障。公司符合我们中期策略提出的渠道控制力与零售能力强的公司。基本维持12-14年的EPS分别为1.64、2.16和2.82元/股，对应12年PE22.2倍，属于我们行业在四季度可重点关注的品种。

风险提示：来自国际品牌竞争加剧风险；直营建设进程加快，费用上升风险。(招商证券)

烟台万华：MDI价格大涨，烟台万华受益

1. 中国 MDI 行业处于紧平衡：2012年下游疲弱，但进口替代持续进行、出口持续增加

2008年至 2011年，中国MDI产能增加约 74万吨，由新增内需(约 60万吨)及净进口减少(约 15万吨)两部分消化。MDI需求的增长得益于中国冰箱冰柜、建筑节能、浆料、鞋底原液等领域的快速增长；净进口减少一方面是由于中国MDI持续进行的进口替代，另一方面国内MDI的出口有了显著的增长。2012 年以来，随着宏观经济的下行，MDI下游需求相对疲弱，但进口替代的持续进行及出口的持续增长，国内MDI行业还是处于紧平衡当中；2012 年 1-8 月，中国MDI净进口已降至 1.1万吨，较 2011年下降 13.5万吨，其中聚合MDI已实现了净出口。

2. MDI 行业全球寡头垄断，寡头通过轮番检修来限制供给

MDI 进入壁垒高，行业集中度极高，全球六大产商市场份额超过 85%，行业寡头对于 MDI 价格有较强的控制力；2011年，就公司而言，拜耳、巴斯夫、万华、亨斯曼、陶氏产能分别占 MDI总产能的 22.1%、19.2%、18.2%、16.0%、10.2%，5家公司合计占 MDI总产能的 85.7%；就分布区域而言，MDI装置主要分布在亚洲、欧洲和美洲。

3. 烟台万华占据国内 50%以上的市场份额，定价能力提升

目前，在宁波万华完成技改后，烟台万华MDI产能已升至 110万吨/年，我预计公司将占据国内 50%以上的市场份额，较2001年 20%的份额有了显著的提升，公司行业定价能力提升，2013年公司产能将升至 140万吨/年。未来公司还将实施烟台八角基地项目，建设 60 万吨/年产能 MDI 装置，置换老厂的 20 万吨/年装置，2014 年底公司将具备 180 万吨/年的MDI产能。另外，公司未来的看点还有 30万吨/年 TDI项目、环氧丙烷及丙烯酸酯一体化项目。

烟台万华将充分受益于 MDI 价格的超预期上涨，我们预计公司 2012-2014 年 EPS 将分别为 1.12 元、1.36 元、1.67 元，给予公司“买入”投资评级，目标价 18元。

4. 风险提示

1) 下游需求持续下行风险；2)原材料价格波动风险。(海通证券)

省广股份：稳步迈向整合营销传播集团，上调至买入

建议理由

我们将省广股份评级从“中性”上调至“买入”，12个月目标价格上调 29%至人民币 25.13元。主要基于：(1)我们之前对省广股份的并购执行力较为谨慎，但是公司上市以来进行的系列并购表明公司战略执行到位，核心竞争不断增强。公司正朝着综合性营销传播集团的道路迈进，未来发展空间广阔。(2)我们之前对于省广股份主营业务增速预测较为保守，但是二季度以来公司内生增长明显恢复，毛利润上升 44%，而且主要是来自于毛利率的提升，具有一定的可持续性。(3)当前股价距离目标价格潜在上行空间达到 24%。

推动因素

省广股份未来两年增长主要来自毛利率的提升和并购的贡献。预计 2012年净利润为 1.43亿，同比增长 45%，其中来自并购子公司的权益利润为 3,400万左右，占比 24%；来自原有业务的净利润为 1.09亿左右，同比增长 28%。在不考虑新宣告的并购的情况下，预计 2013年净利润为 1.89亿，同比增长 32%；其中原有业务内生增长 23%，并购子公司贡献净利润 5,500万，占比 29%。如果2013年还有新的并购发生，盈利增速将会进一步提高。

估值

我们仍然应用 1.1倍的 PEG(与 A股同类公司平均水平一致，并与公司历史PEG交易水平和国际可比公司可比)对省广股份估值，2013-14年预期每股盈利的年均复合增长率为 31%，12个月目标价为 25.13元，上调29%，以反映上调后的 2012年预期每股盈利和未来两年的增速变化。

主要风险

宏观经济下行对公司广告业务的影响超出预期；并购活动出现失败案例。(北京高华)