北新建材:销量快速增长,保障业绩稳定增长

石膏板产能加快扩张,20亿平米目标或将提前完成。截止到11年底,公司两大产品龙牌及泰山石膏板11年产能约为4.4/7.5亿平米,市场占有率约为40%和50%,而龙牌及泰山石膏板销量分别达到1.44/7.35亿平米,总计8.79亿平米。随着公司在建项目的逐渐达产,预计12年总产能将达到15-16亿平米,通过此次1.3亿平米扩张计划,考虑12-14个月的建投周期,预计到13年底公司产能将至少达到17亿平米,我们认为,若以先前每年2亿平米的扩张速度计算,公司15年产能突破20亿平米的目标或将提前完成。届时,公司产能在全球占比将达到近10%,跻身全球前十大石膏板供应商,进一步巩固市场龙头地位,推动业绩快速稳定增长。

预计公司上半年销量增速稳定增长,盈利能力维持。虽然12年地产政策调控仍未见实质放松,但公司产品销售情况受影响仍不显著,我们预计上半年总销量仍然保持25-35%的增长。同时,由于12年公司主要原材料OCC#1美废价格基本稳定,仅由年初的232美元/吨下滑1.3%至229美元/吨;公司又与五大电厂集团建立长期合作关系,原材料脱硫石膏价格也相对稳定,同时主要产品泰山以及龙牌石膏板出厂价格分别保持在5-6元/平米、7-8元/平米,盈利稳定。我们认为原材料未来上行风险较小,产品价格稳定,公司整体盈利能力仍将保持。

产能扩张加速,上调2012-2014年公司EPS为1.17/1.50/1.81元,维持"增持"评级。由于公司产能扩张加速,略超之前预期,我们上调公司12-14年销量至10.8/14.0/16.3亿平米(原为10.3/13.0/14.8亿平米) ,并上调2012-2014年公司EPS至1.17/1.50/1.81元(原为1.14/1.44/1.75元),年复合增长率为24.4%,维持"增持"评级。（申银万国王丝语）

东方雨虹调研报告:公司发展步入新阶段

投资建议:业绩拐点,有望超预期:整体来看,制约公司利润的几个负面因素正在消除(高铁、费用),提升利润的因素正逐步见效,12年上半年有望成为公司拐点。基于谨慎性原则,我们预计公司12-14年业绩分别为0.47、0.79、1.11元,对应市盈率28.7、17.0、12.2倍;公司未来业绩存在超预期的点:一是成本有可能下降(沥青、丙烯酸),带来毛利率提升;二是公司的费用控制措施有可能带来实际效果比我们预期的要好;三是公司收入扩张超预期。基于公司业绩拐点、成长性和超预期可能,给予"买入"评级。

风险提示原材料成本持续上涨,费用不能有效控制,收入增长大幅放缓。（广发证券邹戈）