海南海药（000566）:制药和人工耳蜗双轮驱动至业绩大幅增长，持续增长可期

投资建议:强烈推荐（维持）。我们调整公司2011年、2012年及2013年主营业务净利润按增发后股本摊薄EPS分别为0.49元、1.01元及1.66元。2011年由于房地产转让等非经常损益收益7300万元，贡献EPS0.3元，全年摊薄EPS0.0.79元。我们认为海南海药成功增发后占有力声特91.17%和天地药业91.79%的股权，公司制药业务产业链将完全打通，制药业务将迎来快速增长。同时，力声特作为我国人工耳蜗的先行者，未来潜力不可估量。在目前的市场条件下，公司的估值应不低于40倍PE，目前24.55元的股价未能反映公司未来价值，维持强烈推荐评级。给予12个月40.4元的目标价。

风险提示

抗生素管理新政对公司影响需要观察、人工耳蜗销售量的增长存在不确定性（华创证券）

新纶科技（002341）:防静电/洁净室龙头，未来的嵌入式服务之王

防静电/洁净室行业规模590亿元，过去五年增速21%。防尘和防静电是保证产品质量、减少生产成本的重要手段。惠普公司研究表明，对半导体、光电子行业静电防护每投入1美元用于静电防护可减少9美元损失。防静电/洁净室在电子、医药、食品、精密仪器、精细化工等领域广泛应用。保守预计未来三年行业年增速18%，到2013年行业规模达960亿元。

受益于国家新规范，医药和食品将分别新增改造需求30-50亿元和157亿元。今年3月1日起施行的新版GMP带来的全行业更新改造投资约300-500亿元，按10%的改造比例，医药洁净厂房改造需求为30-50亿元。住房和城乡建设部批准《食品工业洁净用房建筑技术规范》为国家标准，明年5月1日起实施，按10%的改造比例，预计食品洁净厂房更新改造需求157亿元。

公司是国内规模最大、技术水平领先、客户紧密度最高的防静电/洁净室服务商，市占率不到1%，未来扩张空间巨大。公司是从净化工程建设、防静电/洁净室消耗品到超净清洗服务的一站式集成化服务商，客户包括富士康、蓝思科技、华为、佳能、飞利浦、松下、三星、索尼等知名企业。客户对供应商有3-6个月认证期，通过认证后一般会长期合作，具有一定粘性。2006-2010年公司收入增速45%，业绩增速39%。受益于富士康产能从东部向中西部转移，未来仍将保持高速增长。

公司洁净技术国际领先，洁净度可达1级。洁净度1000级以上已是行业高端水平，10级为国际领先。我国防静电/洁净室行业中80%为10000级以下的企业；10级以上产品主要依赖进口，国内能达10级的企业不超过10家，其中公司规模最大，洁净度可达1级。公司拥有38项专利、研发人员79人，是国内具有防静电、防尘面料和导电丝制造技术的少数企业之一，其一级洁净室工程已通过NEBB（美国国家环境平衡局）认证。

服务网络布局全国逐渐发力，嵌入式服务实现快速反应，增加客户粘性。公司营销网络最丰富，26个办事处辐射全国；公司也是国内唯一具有超净连锁清洗中心的企业，可实现“2小时车程”服务；公司深圳、苏州和天津生产基地将形成辐射珠、长三角及环渤海的制造网络格局。公司的“推拉式供应链”嵌入客户的研发和生产环节，实时跟踪客户动态。

未来三年产能释放，新领域、新产品带来新增长点。1）新领域:由电子领域（收入占比70%）向生物制药和食品领域拓展。2）产能释放:苏州募投项目今年11月底已投产，预计2012-2013达产进度:80%/100%。3）新产品:原有产品高端化升级，产品种类由人体防护向高端产品防护延伸。苏州防静电包装材料项目预计明年下半年投产，2012-2013年达产进度:80%/100%。

建议“买入”。保守预测，2011-2013年公司收入与业绩复合增速50%以上，实现EPS为0.53元/0.79元/1.16元，分别对应PE34/22/15倍。我们认为公司有理由享受2012年30倍PE，合理价值24元，首次评级“买入”。（申银万国）