报喜鸟:扩张速度不达预期 给予审慎推荐评级

事件：

公司11月22日刊登公告发布债券招募书，本期共发行6亿元债券，分为两个品种。其中，品种一为5年期固定利率债券，发行规模为3亿元，票面利率预设区间为7%-7.5%；品种二为7年期固定利率债券，发行规模为3亿元，票面利率预设区间为7.3%-7.8%。

点评：

“报喜鸟”是国内男装知名品牌：在行业内地位较为稳固。

今年以来，公司积极扩展渠道和实施巨人计划促进公司主营业务收入快速增长，内生和外延式的发展战略，保证了公司业绩增长趋势稳定。

本期发行债券有利于完善公司财务结构和继续扩张渠道：根据公司公告，本期债券募集资金拟用于偿还银行借款1.2亿元，剩余资金用于补充流动资金。我们认为，公司本次再融资计划中偿还借款，将有利于公司财务结构进一步优化。而余下的资金可能更是公司中期发展的新动力，将给公司加快销售渠道扩张所需资金提供有力保证，并将继续深化公司以“报喜鸟”为主的多品牌发展模式，促使终端网点平稳增长。

盈利预测：整体上看，男装行业格局相对稳定，报喜鸟作为业内知名品牌，各类服饰产品增长趋势不变。加之2012年 春夏订货会情况较好和加盟商在巨人计划实施下积极性逐渐提高。因此我们预计公司2011 年、2012 年和2013年的EPS 为0.61 元、0.70 元和0.85 元，对应的PE 分别为22 倍、19 倍和16 倍，并首次给予审慎推荐评级。

风险提示: 宏观经济波动对消费的负面影响、原材料价格快速上涨、渠道扩张速度不达预期。

（华鑫证券）

乐视网：资金紧张得到缓解 给予中性评级

最新消息

11 月25 日，乐视网公告，公司拟发行总额不超过4 亿元人民币的公司债券， 以优化融资结构，满足生产运营的资金需求。

分析

按照我们预测，如果没有进一步对外融资，到2012 年底乐视网的账面现金将只有1.31 亿左右，对应2012 年流动比率为1.2，而2007 年以来的均值为5.8。这主要是因为公司目前主要的商业模式——版权分销消耗现金巨大，在版权价格持续上涨的背景下，如果没有增量的融资，难以驱动收入的持续增长。发行公司债有利于缓解短期资金压力，但无法解决资金驱动型的商业模式的根本问题，预计该次债务融资仅可满足未来1 年内的资金需要。

（高盛证券）