广电信息（600637）资产重组获得证监会核准点评：迈上新征程

600637[广电信息] 家用电器行业

研究机构：中信证券（600030）分析师： 皮舜

风险因素

总局政策因素影响；其他牌照方竞争干扰；三网融合竞争格局仍未完全清晰。

盈利预测、估值及投资评级

在更全面的财务指标公布前，我们维持对公司2011/2012/2013年EPS为0.35/0.5/0.75元/股的预测（2010年备考0.23元）。考虑公司有望在2012年完成资产的正式交割，同时其独特的运营模式具有较大业绩弹性，不排除业绩表现2012年超越我们预期，因此给予公司2012年40倍PE，中线价值可以看到20元，维持“买入”评级。

步步高（002251）：综合业态经营能力强，省级零售龙头持续成长

002251[步步高] 批发和零售贸易

研究机构：瑞银证券 分析师： 彭子姮

预计未来2-3个季度中西部区域、超市抗周期能力强

展望2012年1、2季度，降速的通胀、降速的经济增长下，零售作为后周期行业或将逐渐反映宏观经济走势。我们认为，行业基本面料将趋弱，超市子板块及中西部区域表现可能更具防御性。

解除与统一招商的合作协议，降低跨省经营风险

11月29日，公司公告解除与统一超商的合作协议。我们推测，公司近年逐渐形成超市、百货、购物中心的多业态综合经营能力，并形成较为合理的自有物业扩张的态势，可能与统一超商在四川地区主要以超市大卖场、租赁形式为主的扩张策略存在较大的差异。我们认为，就目前宏观经济状况而言，在合作条件不成熟的情况下，公司此举避免了进入新区域可能引致的风险。

我们看好公司作为湖南省零售综合业态龙头的持续成长能力

我们认为，公司近年体现出“方向对路、精耕细作、扩张进取”的能力，我们看好公司作为湖南省零售综合业态龙头的持续成长能力：其中百货板块将显著受益购物中心的扩张，湘赣3-4线城市购物中心开发成本低，盈利周期短；超市板块持续改进经营效率并获得消费者认同度的提高。

估值：维持“买入”评级，下调目标价至33元

我们维持“买入”评级，根据3季报的情况，略上调2011年EPS至0.91元（此前为0.90元）；鉴于行业及市场风险增加，我们上调WACC至8.1%（原为7.8%），并根据瑞银VCAM模型下调12个月目标价由此前36.25元至33元，对应2011/12/13年市盈率分别为36/27/21倍。