两巨头志在必得

　　直到10月10日晚间，上海家化集团才意识到，还有海航商业控股有限公司这么一家潜在并购方。在此之前，这家多年来一直在筹划“改制”的上海大型国企，由于其在中国日化业的地位以及历年来的良好业绩，吸引了数十家意向投资者的目光，这其中既包括李嘉诚、郑裕彤的家族企业，也有联合利华等外资日化巨头，以及鼎晖、红杉、联想弘毅等各路财务投资者。不过，高调海航的低调现身，仍然出乎了很多人的意料。

　　由于“黑马”海航的杀入，家化收购战的格局陡然生变。此前的9月7日，上海市国资委在上海联合产权交易所以公开挂牌方式，出让家化集团100%股权，挂牌价为51.09亿元。这个不算低的价格已经让不少投资者望而止步。家化方面当时预计，最终参与竞标的可能就只有少数几家企业。10月10日结果公布，上海复星产业投资有限公司、上海平浦投资有限公司、海航商业控股有限公司三家公司办理了受让登记。其中平浦投资是平安信托出资5.01亿元发起设立的并购壳公司。

　　后来复星在缴纳保证金之前选择了主动退出。据中国证券报记者了解，虽然复星颇为看好国内消费品行业的发展前景，但对于家化并没有十分强烈的收购意愿，对于50多亿元的挂牌价也觉得偏高。

　　最终，角逐者就只剩下平安和海航。平安对这一项目考察已久，此前与家化集团有过较长时间的来往和沟通，双方之间的默契无需多言；而海航，自成立以来以“超杠杆、广并购”闻名江湖，近一两年在消费领域也频频出手，此前在上海的案例则是2010年底对家得利超市100%股权的收购。

　　目前来看，这两家机构对家化都是志在必得。海航商业执行董事长张翼对媒体表示，在竞购方披露之前，海航确实没有跟家化集团直接接触，但实际上海航对项目的跟进早在今年3月份就开始了，而且，此前跟政府相关部门也有过前期沟通，只不过外界并不知晓。他还列举了海航旗下酒店、物流、商贸等业务以及能给家化未来发展带来的协同效应。

　　知情人士对中国证券报记者透露，为了这起并购，海航方面已经做了充分的资金安排，可以调动的资金达到70亿—80亿元。事实上，市场上一度也流传，海航计划以20%—40%的溢价参与竞逐。

　　而平安为此收购计划早就进行了充分准备，更是没有理由放弃。据一位接近交易的人士透露，在海航杀入之后，平安的态度依然很坚决。

　　当故事演绎到最后阶段，剧情变得越发扣人心弦。再过一天，上海家化集团100%股权的两家竞标方就将提交最后的标书。一家是实力强劲的金融集团平安，一家是版图庞大的产业整合者海航，谁将在最后的较量中成为赢家呢？

　　上海家化旗下“佰草集”品牌已成功登陆海外多个市场，市场期待这家百年老企业在改制之后能焕发出更大生机。图为佰草集在法国香榭丽舍大街丝芙兰化妆品专卖店的柜台一景。

　　等待最后的较量

　　根据时间表安排，11月4日海航和平安将提交投标书，包括竞标的价格以及商业计划书。此后，上海市国资委将组织评审专家对两份标书进行打分。11月10日会最终公布胜出方。

　　此前，上海市国资委设定的转让条件中已经明确地表示，并非采取价高者得的原则，价格只是评估条件的一部分，最后需考虑各种因素按照权重打分，进而确定最后的转让方。具体而言，价格指标仅占50%，其他如公司实力、未来发展方案、职工安置等指标也占到50%。其中，价格指标中50分中的30分是基本分，只要达到51.09亿元的底价就可以获得，此外的20分中，是每增加1.7亿元可以增加1分。

　　如果按照这一权重设置，在各软性条件中，平安优势更为明显，并且国资委方面考虑到未来股东方与管理层的合作效果，也会采纳一些管理层的意见。不过，如果海航真如此前市场所预期的一样，给出高报价，结局也许是另外一种可能。

　　事实上，对于上海市国资委而言，同样面临权衡：一方面，要确保国有资产不流失，那么就要考虑收购方报价；另一方面，也需考虑企业的后续发展和未来前途，尤其是家化是日化业硕果仅存的民族品牌，其命运备受公众关注。

　　一位接近上海市国资委的人士透露，出售家化，是上海市国资委成立以来首次采取市场化方式大规模整体出售优质资产，因此，意义非同寻常，为了保证公开、公平、公正，最终的打分权将交给专家评审委员会。

　　据了解，上海市国资委将从专家库中随机抽取专家组成专家评审委员会，这部分专家分别来自于行业、财务、法律、劳动保障、证券监管、国资运营等几大领域。而截至目前，挑选哪些专家参与评审还没有最后敲定。

　　上海家化集团改制进展时间表

　　2011年1月4日，家化集团的上级公司与上海市国资委商量确认家化集团的改制方案，并报上级有关部门审定。

　　2011年2月1日，家化集团改制方案报上海市政府审定。

　　2011年2月15日，家化集团改制方案经上海市政府批准，具体方案正由相关部门制订中。

　　2011年3月29日，经国务院国资委批准，家化集团将所持上海家化4146万股股份分别划转给上海市城市建设投资开发总公司2073万股、上海久事公司2073万股。

　　2011年4月1日，家化集团产权整体从上海国盛集团有限公司划转至上海市国资委。

　　2011年6月13日，上海家化股权划转过户手续已完成，家化集团的审计、资产评估的现场工作已结束。

　　2011年9月7日，上海市国资委在上海联合产权交易所以公开挂牌方式出让家化集团100%国有股权。

　　2011年10月20日，上海平浦投资有限公司、海航商业控股有限公司在规定时间内递交保证金，取得交易资格。

　　（根据上市公司公告整理）