杭锅股份（002534）：业绩现拐点 看好未来两年增长前景
002534[杭锅股份] 机械行业
研究机构：长江证券（000783）分析师： 刘元瑞
杭锅股份发布2011年三季报，主要经营业绩如下： 2011年前三季度公司实现营业收入24.98亿元，同比增长4.34%，实现归属于母公司净利润2.22亿元，同比下降2.87%，摊薄后每股收益为0.56元。从单季度来看，第三季度实现营收8.98亿元，同比增长11.93%，实现利润0.78亿元，同比增长25.17%。
主要观点如下：
1. 业绩现拐点，看好公司未来两年的发展前景；
2. 整体毛利率略有下降，预计全年毛利率将在21.5%左右；
3. 费用率攀升，净利率同比下降1.32个百分点，预计短期内净利率难有大幅改善；
4. 预计公司2011、2012年的营业收入分别为36亿、53亿，每股收益分别为0.76元、1.22元，对应10月28日收盘价的PE 分别为32、20倍。考虑到公司未来天然气燃机余热锅炉业务的成长性较大，维持“推荐”评级。
恒立油缸（601100）：受益于国产替代的高成长高压油缸龙头企业
601100[恒立油缸] 机械行业
研究机构：华创证券 分析师： 李大军
独到见解
公司国内高压油缸领域拥有强大的竞争优势，并将延伸至泵、阀和马达等其它关键液压件领域，预计未来三年公司净利润复合增长率达到39%。
投资要点
1. 卓越的创业管理团队和核心技术团队，打造公司核心竞争力。公司创业管理团队在国内液压行业拥有数十年经验，具有不断开拓创新的精神。以外籍顶级专家为核心的技术团队，使得公司在短短几年内在高压油缸领域实现突破。
2. 受益于高压油缸国产替代，未来2-3年持续高增长。公司的增长点有二：
一是挖掘机行业国产率逐渐提高，公司随挖机国产化率提高而成长，二是油缸部件的国产率提高。受益于下游海工、船舶和军工行业的旺盛需求，以及持续国产化过程，预计公司高压油缸业务未来2-3年复合增长率37%。按照产能规划到2013年公司挖掘机专用油缸产能将达到40万只，重型装备用特种油缸产能将到达8万只，将有效满足未来几年的市场需求。
3. 国内高压油缸龙头企业，未来持续享受高毛利，在国内零部件企业中凤毛麟角。作为国内仅有的一家能够提供挖掘机专用油缸和重型装备用特种油缸的企业，目前的竞争对手主要是日本KYB、德国力士乐等知名国际企业，未来几年不会出现有竞争力的国内竞争对手，又因为液压油缸是关键零部件，在产业链中居于比较突出的位置，可以持续享受较高毛利率。
4. 公司潜在增长点较多，油缸只是其中较小业务，有望成为国际一流液压件供应商。公司液压泵预计在2012年试制成功，并于2013年实现小批量供应。
液压阀和马达也将在未来数年实现技术突破。上述产品将为公司提供一个4-5倍于高压油缸的市场。如果公司能在泵、阀等新领域取得成功，有望成为国际一流液压件供应商，成长空间较大。
业绩预测与投资建议：
预计公司2011年至2013年营收分别为12.04亿元、16.53亿元、20.96亿元，EPS 分别为0.90元、1.18元和1.45元。首次给予推荐评级。
风险提示
主机厂商油缸自制率迅速提升，下游行业增长乏力，核心技术人员流失等风险。
中新药业（600329）：优质中成药品种众多 未来业绩成长可期
600329[中新药业] 医药生物
研究机构：金元证券 分析师： 黄黎明
公司是一家质地优良的中成药公司。公司拥有众多优秀的具有核心竞争力的中成药产品，共有中药保护品种21个，独家生产品种109个，其中国宝级中药四个。公司众多产品所覆盖心脑血管领域、肿瘤用药领域、呼吸系统疾病领域、糖尿病用药领域等成长空间巨大，公司将分享行业的高速成长。
公司持续进行营销改革：通过07年以来五年的持续改革，公司营销工作不断深化，“津药走向全国”稳步推进但进展缓慢，12年公司将继续加强自身团队建设，预计公司明年在商业渠道并购和保健品业务领域有所作为。
公司新管理层上任以来，管理水平逐步提高：公司三项费用率持续下降，营业费用率从07年的23.11%下降到今年三季度的20.92%；管理费用率从14.55%下降到7.36%；财务费用率从3.44%下降到1.17%。
中药材价格持续走低，公司成本将下降。中药材指数从7月以来持续下行。公司主要使用药材川芎在去年10月达到42元/kg的高点之后，价格在今年产新期间下滑之后转稳：今年10月1日川芎价格为20元/kg，环比持平，同比下降。公司成本将明显下降。
风险提示：1）国有体制对公司活力的束缚；2）参股公司收益下滑。
给予“买入”评级：考虑12年是公司夯实营销基础之后大力发展的年份，以及公司对于明年的规划和期望，我们预计公司11和12年净利增速为21.4%、33.6%，2011、2012年EPS0.44元和0.55元，对应动态市盈率为23X和19X，估值合理。考虑到今年公司营销政策的理顺深化及稳定的业绩增长以及核心品种的品牌优势，给予“买入”评级。
