航空动力(600893)：业绩略超预期 期待资产注入 强烈推荐

航空发动机及衍生品业绩稳定增长，业务结构有变化。航空发动机及衍生品的实现营业收入13.92亿元，同比增长11%，太行发动机零部件在2010年上半年交付大幅增加，我们认为这是太行发动机进入批量生产的必然结果。秦岭发动机收入同比下降的主要原因是09年国庆阅兵的集中交付导致去年同期基数高。公司为西航集团提供的新品试制任务增加。预计全年公司航空发动机和衍生产品仍然可以保持15%的增速。

国际航空零部件转包业务强劲复苏超预期。我们在2010年度策略中预测中国航空转包业务将出现复苏，公司航空发动机转包业务增长验证了年初的判断，但复苏强度仍然超预期。公司2010年上半年实现转包收入6.88亿元，同比增长56%。2010年全球航空制造业新增订单大幅回升，可以预计航空外贸生产将在未来几年内保持高速增长。公司10年转包收入有望超过2008年高点。

注入资产未来成长值得期待。尽管更详细的业绩预测分析还需要等待公司公布具体方案，但此次注入航空动力的南方公司具备涡轴、涡桨发动机研制的垄断地位，为教练机配套的涡扇发动机也有良好的市场前景。黎阳航空动力的新型涡扇发动机也能够保证未来的业绩增长。随着注入公司的新产品陆续投入使用，未来发展十分值得期待。

风险提示。资产方案依然存在不确定性、人民币汇率风险。

维持"强烈推荐-A"投资评级。航空发动机外贸转包的强劲复苏超出了我们的预期，因此调高对航空动力的盈利预测，如考虑注入资产，摊薄后10、11、12年EPS分别为0.47、0.59、0.72元。中航发动机资产整合的节奏应该是资产注入-融资-资产注入-融资-资产注入，公司后续资本运作预期明确。目前公司估值低于航天军工板块平均水平。考虑公司在发动机主机的垄断地位，应该给予更高溢价，目标价位33-36元，维持"强烈推荐-A"投资评级。（招商证券 王轶铭）

宝光股份（600379）：细分行业龙头 资产整合在即

公司是电力真空行业龙头企业,连续多年真空灭弧室和真空断路器产销量均居国内第一。据资料显示,公司实际控制人中国西电(601179,股吧)集团公司为履行在中低压开关业务不与公司同业竞争的承诺,并实现其在中低压开关业务的战略布局,西电集团拟将公司的中低压开关业务整体进行剥离。我们给予"稍加关注"评级。（中国证券网）

开元控股（000516）：扩张效应逐步显现 收入增长迅速提升

开元控股2010三季报业绩基本符合市场预期:2010年第三季度公司实现营业收入5.32亿元,同比增长13.56%;营业利润2865万元,同比增长18.14%;归属于母公司的净利润2134万元,比上年同期下降6.06%。EPS为0.03元;ROE为2.08%。从年初至三季度末EPS为0.17元;ROE为12.17%;每股经营活动现金流0.31元,为同期EPS的1.82倍。

受益于前期外延扩张,收入增长开始提速,达到13.56%:随着三家外埠门店客流日益兴旺,尤其是寄予厚望的宝鸡店经过一年时间培育开始发力,第三季度开元实现营业收入5.32亿元,同比收入增速达到13.56%,远远高于前两个季度5-6%的速度,预示着扩张带来的规模效应逐步展现的时刻已经来临。

管理费用率大幅下降形成拐点,未来利润将会随着收入同步提升:管理费用率从上一季度的7.89%下降到6.39%,环比下降了1.5个百分点。管理费用率由升转降形成拐点,意味着未来利润将会随着收入同比增加,新店经营将会逐步切换到业绩释放期。销售费用率从上一季度的3.35%上升至3.92%,环比上升了0.57个百分点,但是仍低于去年同期的4.55%;财务费用率同比下降0.1个百分点,至1.3%,凸显公司优秀的成本控制能力。

出售西安商业银行股权的1900多万元收益将体现在下一期:今年9月份开元将所持有的1300多万股西安商业银行股票转让,投资收益超过1900万元,由于相关手续尚在办理之中,投资收益将体现在下一期,并增厚EPS约0.02元。

维持盈利预测,维持增持的投资评级:公司目前主力门店稳步发展,随着“老中青”三代门店梯次成长,未来增长值得期待。我们预测2010-2012年公司EPS0.23元、0.22元和0.24元,目前PE为26倍、28倍和25倍,若剔除非经营性损益,主营EPS为0.14元、0.19元和0.24元,估值相对合理。鉴于公司将受益于“关中-天水经济区”十二五规划重点经济区域,以及2011年西安世园会的催化作用,我们维持增持的投资评级,风险来自西安市商业竞争加剧对主力店的影响以及新店的进展情况。（申银万国 金泽斐）

彩虹股份(600707)：分享液晶玻璃基板垄断盛宴 推荐

报告期内公司主营仍然是CRT彩管,上半年,公司共生产各类彩管406.62 万只,比上年同期增长了12.37%,销售彩管430.14 万只,比上年同期增长了24.56%,实现销售收入7.3亿元,营业利润13.72%,同比增加了15.5%。这主要得力于公司挖掘潜在客户,全力开拓海外、国内市场,确保产能利用率以及市场占有率的提升,上半年公司国内市场占有率达38.2%,继续稳居国内第一,国际市场占有率达17.2%,与去年基本持平。

玻璃基板项目依然是市场关注的焦点。从去年增发募集资金至今,公司玻璃基板生产基地建设进展顺利。目前公司建成、在建和计划筹建的玻璃基板总共有9 条5 代线和4 条六代线。根据公司进展,预计2010年将有3 到4 条线投产,主要集中于5 代线,2012 年所有项目将全部投产。从公司未来发展看,公司将逐步减少CRT 业务的比例,09 年由于CRT 行业的不景气,公司产能利用率大幅度下滑,为此计提了大量减值准备,使得去年业绩出现亏损。虽然今年有所回暖,但我们认为该项目走向淘汰的局面不可避免,公司的未来在于液晶玻璃基板。

公司目前咸阳一期项目已经实现量产,由于已经解决玻璃气泡问题,目前的良率已经能达到70%,由于二期项目借鉴了一期项目的经验教训,预计总体良率应该可以达到75%左右,届时工艺水平基本和日本现有水平持平,也有希望达到康宁的80%的水平。随着成本降低已经研发时间的缩短,公司未来新建项目的利润率将稳步提高。

除了在五六代线的玻璃基板上加大投入,公司更瞄向了更高代基板,预计2011 年一季度,公司的8.5 代线基板有望在张家港点火,这将真正标志公司进入全球玻璃基板高端垄断企业的行列。

预计公司公司玻璃基板的产能将集中在2011 年和2012 年释放,未来业绩将出现爆发式增长。2010 年到2012 年的每股收益约为0.07 元,0.72 元和1.39 元,给予“推荐”评级。（国元证券 常格非）