同庆B：

折价扩大引发行情

海通证券研究所 单开佳

□海通证券研究所 单开佳

近期，同庆B的二级市场表现好于其他杠杆型基金，6月第二周上涨2.63%，在老的杠杆基金中涨幅排名第一，同庆B的良好表现主要与其前期折价迅速拉大，而业绩在股票型基金中处于中上水平有关。

长盛同庆成立于2009年5月，上市以后一直处于折价状态，且折价率拉大后呈逐渐缩小趋势，之前长盛同庆B的折价率较高可能与其业绩平平有关。而在今年5月上旬折价达到较低的水平，前期过高的折价率以及同庆B基金的业绩提升是其二级市场表现明显好转的主要原因。5月中下旬以及6月上旬，由于市场处于底部盘整，政策预期较为不确定，以及折价率处于较低的水平，因此作为高风险的投资品种同庆B基金二级市场表现欠佳，折价逐步扩大。

从业绩来看，长盛同庆基金近期的业绩表现依然良好。今年5月，长盛同庆基金净值下跌了5.98%，在股票型基金中位于中游水平，6月的前两周，长盛同庆基金实现净值增长1.04%，在股票型基金中位于中上游水平。

整体来看，同庆B基金近期二级市场能保持较好的表现，主要得益于业绩稳定的情况下折价拉大后的修复过程。

长盛同庆基金封闭期为3年，封闭期内不对两级基金份额进行收益分配，可以在二级市场交易，A和B份额按照4：6分离，同庆B基金的杠杆为1.6倍。

在收益分配上，同庆A基金份额的约定年收益率为5.6%，且单利计算；当长盛同庆基金份额净值超过1.6元时，收益超出部分的10%给予同庆A；到封闭期末，同庆基金净资产有限分配给同庆A基金的本金和应得收益后，其余资产分配给同庆B。

同庆B基金的业绩与其母基金业绩提升和自身的杠杆息息相关。杠杆的作用在于放大收益，如果长盛同庆的业绩表现很好且为正，那么在杠杆的作用下，同庆B的业绩将进一步提升；如果长盛同庆的业绩亏损，那么在杠杆的作用下，同庆B的业绩排名将下滑。

由于长盛同庆是主动型基金，因此其折价率可能与其是否能保持较好业绩以及未来市场的预期有关。由于封闭式基金较一般开放式基金交易更为方便，业绩出色的封闭式基金往往会受到投资者的追捧，因此其折价较小。

在预测市场下跌的情况下，由于杠杆的存在，折价可能会扩大，在预期市场上涨的情况下，折价可能会缩小，而优良的业绩可以降低下跌市中折价的扩大，助推上涨市中基金折价缩小的速度

大成创新成长：顺应市场趋势灵活调整

国金证券 张剑辉 王聃聃

大成创新成长混合型基金成立于2007年6月12日，股票资产配置比例为40%-95%，按照国金基金分类属于混合－灵活配置型产品，截至2010年一季度末，基金资产净值为119.9亿元。作为LOF基金，大成创新成长基金2009年度场内交易价格上涨68.65%，全年成交金额为1.79亿元，2010年以来（截至6月11日）小幅下跌10.04％。

资产配置适度积极

大成创新成长基金在产品设计上定位于混合型基金，仓位设置为40％-95％，虽然最低仓位可以下降至40％，但从实际运作情况来看，该基金的资产配置采取适度积极的策略，即使在2008年熊市中平均仓位也有68％。但与此同时，作为一只灵活配置基金，大成创新成长基金也注重顺应市场趋势灵活调整。比如在2009年将股票仓位提高到88％的较高平均水平，较好地把握了牛市行情，到了2010年一季度，随着市场震荡加剧，基金降低股票仓位约13％，使得仓位水平下降至81.3％。一系列顺应市场趋势的操作也取得了一定的效果。

淡化市场 关注行业调整

大成创新成长基金在操作上注重行业的积极调整，各个季度行业配置比例的调整较大。从最近一期的组合来看，基金大比例减持了金融行业，同时对医药、食品饮料、批发贸易等稳定增长行业进行了重点关注。在个股的选择上，出于对经济增长方式转变的判断，其重仓持有医药、消费、传媒等板块的龙头品种。“淡化市场，关注行业调整，精选个股”是目前基金主要的投资策略，基金经理认为，代表经济发展和结构调整方向的龙头企业依然是市场的主流。

2008年下半年大成基金公司对内部治理结构进行了积极调整，比如理顺股权与管理关系、新管理层刻意加强投资管理的制度化建设、发挥整体投研管理实力。在完成实际控制人对公司的有效控制管理后，大成基金逐步提升公司经营管理理念，完善投资管理制度，核心之一便是加强投资决策委员会的核心地位，强化投资决策的执行力度。从公司的投资管理运作效果看，投资决策委员会的“核心”作用得到了明显体现，基金公司旗下的偏股型基金的投资更具一致性。同时，一系列的改革也使得整体业绩取得了长足进步，2009年大成基金的整体业绩迅速回升至业内前1/3的靠前水平，2010年以来继续保持同业中上等的良好业绩，最近一个月更是跻身前15％的领先水平。

综上所述，大成创新成长基金在产品设计上定位于混合型基金，虽然最低仓位可以下降至40％。但从实际运作情况来看，该基金的资产配置采取适度积极的策略，与此同时，作为灵活配置基金，其也注重顺应市场趋势灵活调整。“关注行业调整，精选个股”是目前基金主要的投资策略。