证券时报记者桂衍民

    本报讯盈利下滑、供给压力上升，在此情况下，政府的干预似乎也显得软弱无力。国金证券昨日发布的11月份投资策略报告称，在此双重不利因素下，投资者应该继续维持偏防御的中性策略。

    国金证券通过实地考察发现，广东由于外资企业比重较大，最先感到全球经济衰退带来的寒意，而浙江地区民营企业比重较大，也开始出现增长下滑、资金链断裂、倒闭企业增多的现象。同时，考察中还发现，支持这些区域经济发展的两大支柱房地产和出口都正在遭受冲击，无论是工业企业还是上市公司层面的统计，都显示当地企业的经营情况在恶化。

    以浙江地区为例，国金证券认为该地区企业暴露的问题不少。首先是过度追求增长速度，在金融环境不够发达的情况下，普遍采用高杠杆，在经济增长上升期，获得了快速积累，但在经济增长下降期风险也高度集中，轻者表现为产能快速缩减，重者表现为资金链断裂；其次是企业被资产价格泡沫所吸引，不同程度上偏离主业发展，投资于金融地产领域，而资产价格的动荡，很容易摧垮企业脆弱的资金链。

    基于这些实地调研，国金证券认为，企业盈利的下滑或许会超出其最初的预期。“我们此前通过自定的模型测算，得出的市场合理PE区间为12倍至16倍，目前企业盈利情况正在向我们当时悲观的预期发展。因此，我们认为市场的PE也将会向我们估值区间的下轨寻求支撑。”

    据此，国金证券给投资者开出的11月投资策略认为，投资者需继续维持偏防御的中性策略，具体配置上可以从三方面入手。首先是受益于弱周期特点以及内需扩张趋势的防御型行业，如消费品、超市、软件及互联网、旅游、医药等。其次是受益于产业政策持续推动的瓶颈型行业，如铁路、轨道交通建设、节能环保、新能源设备。最后就是受益于刺激经济力度加大的周期性投资品行业，重点行业是机械设备行业。